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  • 对 COMP 通证经济模型的一般性评价

    千次阅读 2020-06-24 01:18:20
    说明:本文对 Compound 最近发行的 COMP 治理通证经济模型进行一般性评价。特意指出是“一般性”,是因为没有使用专业的分析方法,比如通证流量表和仿真模型。我的目的是以可读性比...

    说明:本文对 Compound 最近发行的 COMP 治理通证的经济模型进行一般性评价。特意指出是“一般性”,是因为没有使用专业的分析方法,比如通证流量表和仿真模型。我的目的是以可读性比较好的方式分析 COMP 当中一些设计中的得失,并从通证经济的角度对其发展前景进行一些讨论。

     

                 

     

    在推出 COMP 以前,Compound 就是 DeFi 当中名列前茅的项目。这个项目的发起人叫 Robert Leshner,宾大经济学的毕业生,CFA,早年在芝加哥做金融服务方面的工作,2011 年开始到硅谷创业,连续几个项目都还算成功。2017 年 8 月成立 Compound,2018 年 5 月从A16Z、贝恩、Coinbase 和丹华资本等机构获得 820 万美元种子轮融资,2018 年 9 月 Compound 上线。2019 年 11 月获得 A16Z 和贝恩领投的 2,500 万美元 A 轮投资,是目前为止 DeFi 最大的(传统)融资。

     

    COMP 是 Compound 项目的治理通证(governance token),拥有 COMP 就意味着可以参与 Compound 协议的治理,相当于立法权。

     

    COMP 是 Compound 升级计划的一部分。早在 2019 年 5 月,Robert Leshner 就对外公布了 Compound 升级计划。因此,Compound 稍后获得  $25M 投资,很大程度上就是冲着这个计划来的。也就是说,COMP 推出之前,可能就已经立功了。

     

    2 月 27 日,Robert Leshner 首次对外介绍基于 COMP 新版治理规则,5 月 28 日,规则敲定,6 月 15 日正式发行 COMP 通证。发布之后价格走势是这样的:

     

                 

    简单的说,就是一上线就是“成本价”的五倍,然后在此基础上又涨了将近四倍,带动 Compound 锁仓资产的增长是这样的:

     

                 

     

    带动整个 DeFi 锁仓资产的增长是这样的:

                 

     

    目前已经在 Compound 中出现巨大的无风险套利机会,公允地说,这是不可持续的。

     

    但尽管如此,Compound 比较鲜明的将通证激励引入到 DeFi 中,意义重大。

     

    可以大胆的预测,未来一两年之内,会出现一大批 DeFi + 通证经济的项目。

     

    1. Compound 是干什么的?

    Compound 其实并不简单,详细解释它并不容易,也不是本文的主要目的,这里只做一个概括。

     

    Compound 白皮书的副标题是“The Money Market Protocol”,即(去中心化的)货币市场协议。不过在坊间很多人把 Compound 称为去中心化银行、P2P 借贷或者货币市场基金。

     

    我个人比较倾向于认为 Compound 是一个多币种的货币市场基金,在内部为不同币种相互融通实现了一个货币市场。

     

    为什么不认为它是银行?因为银行除了要吸储和放贷,更需要信用创造。Compound 是超抵押的,更像当铺,不创造信用。

     

    为什么不认为它是 P2P?因为最纯正的 P2P 本来不应该有资金池,所以跟 Compound 就对不上了。一般 P2P 也不涉及多币种,更没有内部的货币市场。

     

    还有一种理解 Compound 的方式是当铺,某种意义上这个理解方式是最传神的。所以下面我主要使用这个方式来展开论述。

     

    当然,把 DeFi 项目跟传统金融机构对应上,只是为了方便大家理解。这个领域里会长出很多新物种,各种异型变种,三头六臂的,看着很怪,大部分可能都不堪一击,但留下来的少数,是有能力改变金融世界的。

     

    那么 Compound 到底是怎么玩呢?以下是一个最简的说明。

     

    Compound 主要的参与者有四方,lender,borrower,liquidator 和 compound 本身(我这里不打算使用中文“借方”或“贷方”,因为我特别愚钝,经常傻傻搞不清楚谁是“借”方,谁是“贷”方,换成英文就清楚多了)。

     

    首先,lender 将合格资产抵押到 Compound 智能合约里,或者说购买相应的基金份额。Compound 目前共接收九种合格资产,未来 COMP 持有人(立法者)可以投票批准新的合格资产。目前 Compound 内部存在九个不同的通证池,它们是 BAT,DAI,SAI,ETH,REP,USDC,WBTC,ZRX 和 Tether(USDT)。其中 USDT 是最新加入的,加入 USDT 也是通过 COMP 投票通过的第一个治理决议,上线时间是  5 月 2 日。

     

    Lender 抵押的资产直接进入对应的池子。

     

                 

     

    Lender 抵押资产之后,得到对应的凭证通证,称为 cToken。因为有九种资产,所以得到 cToken 也是九种,分别叫做 cBAT,cDAI,cSAI ...,cTether。如果 lender 抵押进去的是 Tether,得到的就是 cTether,抵押进去的是 DAI,得到的就是 cDAI,以此类推。可以把 cToken 理解为当票,是将来赎回资产的凭证。

     

    Lender 抵押了资产之后,就获得了借款的资格。这时候, lender 就摇身一变成为 borrower 了。也就是说,你想借钱,先得抵押资产。所以在 Compound 里的 borrower 是穿上另一马甲的 lender。各位明白我为什么觉得“当铺”才是最传神的比拟了。

     

    Borrower 借款的额度当然小于抵押资产现值,也就是说,额度与抵押资产之比小于 1。过去典当行也是这么玩的,你典进去一件价值 100 两银子的古董,能够借出 50 两银子就不错了,而且里头猫腻很多,所以旧社会人们普遍把典当行当成最欺负穷人的行当之一,郭德纲的相声里就专门讲过这个。DeFi 当然就不一样,一切明明白白清清楚楚写在代码里,比例怎么算出来的,手续费多少,都在代码里。所以 DeFi 有一个很大的优势,就是透明可信。

     

    Borrower 借了款之后,当然就需要归还,还的时候,需要支付利息。这笔利息,是 Compound 全部的收入来源。Compound 不关心 borrower 是怎么赚到这笔利息的。这是合理的,因为包括 Compound、Uniswap 等在内的 DeFi 项目都声称自己的目标是做“金融乐高积木”。作为一个单独的积木块,它并不关心别的积木块是怎么工作的,只要它内在资产逻辑自洽即可。

     

    而这里的自洽,就必须要涉及到万一 borrower 还不上钱怎么办。因为 Compound 中的借款是没有期限的,你上一个区块借、下一个区块还也可以,你拖着总也不还也可以,只要你欠款余额与抵押品之间的比值在安全线以下就可以。如果由于你所借的资产升值,或者你抵押的资产贬值,导致你的欠款余额与抵押品之间的比值接近安全线,那么在传统世界里就会有人打电话给你,通知你追加抵押资产,或清偿债务。但 Compound 不会给你拨电话,所以它会把这个局面交给一种专门的套利者 liquidator (清算人)来处理。这些 liquidator 发现你即将资不抵债,就会跑出来帮你清偿债务,然后由此获得你的资产,然后及时变卖。这个过程当然会有一笔不错的收益,但这并非不义之财,因为此举帮助 Compound 维系了资产安全。当然,清算之后,你手里的当票也就是 cToken,也就作废了。

     

    Compound 的大致玩法就是这样。更复杂的细节与本文讨论的主题就没有关系了。

     

    1. COMP 的设计

    今年2月,为实现 Compound 协议治理流程完全去中心化,Compound 开发团队决定发行治理通证 COMP,创造由通证持有者组织的社群,社区成员可通过提案、表决对协议进行更改,取代目前由开发团队主导的中心化治理方式。

     

    至3月初,Compound 将治理通证 COMP 部署至以太坊,总量为 1 千万枚,分配比例为:

     

    • 2,396,307 枚 COMP 已分配给 Compound Labs 公司的股东;

    • 2,226,037枚 COMP 已分配给 Compound Labs 的创始人和团队,并需要 4 年完全解锁;

    • 372,707枚 COMP 分配给未来的团队成员;

    • 5,004,949 枚 COMP 会为协议用户保留;

     

    上面这 5,004,949 个 COMP 当中,有  4,229,949 个被埋入矿山。6 月 16 日, COMP 正式开挖,以太坊每出一个区块,发行 0.5 个 COMP,每天发行 2,880 COMP。这样算下来,这 4,229,949 个 COMP 一共可以挖:

     

    [Python 3.7.7]
    >>> 4_229_949 / 2880 // 365
    4.0
    

     

    正好四年整(不考虑 2024 年是闰年)。

     

    在这四年之内,COMP 的借贷挖矿和通证激励将会持续发挥效应。

     

    挖出来的 COMP,50% 将分配给 lenders,50% 将分配给 borrowers,用户可以根据自己资产在所在市场内的占比获得相应比例的 COMP。

     

    以上是 COMP 设计的介绍,足够简单,一目了然。

     

    1. 我的十点评价

    我对 COMP 的正面评价有以下五点

     

    1. 激励方向与系统成长目标一致:COMP 通证激励模型的实质是用股票补贴借贷双方,让 lenders 拿到更高的收益,让 borrower 拿到更低的利率。也就是用分自己的股票给存款人和贷款人,收窄利差。其所激励的行为就是 lenders 多存款,borrowers 多贷款。就其货币市场和“当铺”的定位而言,Compound 成功的一个重要指标就是高流动性。而此通证激励方案能够使存贷双方都受到激励,因而积极存贷,提高了 Compound 市场的流动性。应该说其激励方案与其成长目标是一致的。

     

    2. 合规处理巧妙:上面将 COMP 比作股票,但是 COMP 目前只绑定了投票权,没有绑定分红权,因此不是股票,只是社区治理通证。此外,COMP 在发行中只送不卖,不涉及融资行为,应当不会认定为证券。

     

    3. 为未来留足变化空间:COMP 没有现金流,理论价值为 0,为何大家要争抢?因为有了投票权,未来时机合适,可以通过投票将分红权附加到 COMP 上,这样一来 COMP 就成为真正的 DeFi 股票。正是因为有这样的预期,COMP 才有市价,正是因为有这样的市价,COMP 才能够给 lenders 和 borrowers 提供补贴。可能有人会问,什么时候才叫“时机合适”?请大家自行搜索“Token Safe Harbor”。美国证监会正在提案将去中心化组织发行 token 作为合法的融资工具,纳入沙箱管理。COMP 未来可以及时调整形态,满足监管要求。

     

    4. 社区自平衡:COMP 的收益最终来自借贷利差,利差越大,COMP 收益越大,但是对借贷双方越不利;利差越小,借贷双方越开心,但 COMP 收益越低。怎么调和这对矛盾?COMP 把投票权交给 borrowers 和 lenders,你们自己在利息收益和股票收益当中选择吧,祝大家玩的开心。

     

    5. 限期挖矿,平稳过渡:挖矿时长四年,四年之后,借贷双方不再能够得到挖矿激励,Compound 作为货币市场,其竞争力将回归根本——流动性和低贷款利率。因此,四年之内 COMP 挖矿的核心目标就是不断提高参与资金的规模,争取坐稳 DeFi 世界第一短期流动性市场宝座,成为其他 DeFi 服务的隔夜拆解市场。当交易规模变得很大之后,就算利差很低,COMP 的持有者收益也应当能够得到基本满意的收益。因此,四年之内 COMP 将从高波动逐渐走向平稳,这个考虑是合理的。当然,退一步说,万一情况不如预期,四年挖矿期之后,也还可以上新的激励措施,随机应变。像比特币一样一套算法管 1万 年的方式,不适合 DeFi。

     

    对以下三点,我表示有所担忧:

     

    6. 股东方通证占比太大,成本太低,若管理不善,可能成为摧毁性的砸盘力量:2,396,307 个,即高达总发行量 23.96% 的 COMP 被分给了股东。不知道具体分配和锁仓规则,但是这个比例实在是高得让人胆战心惊。在此前的两轮融资中,Compound 共融得了 3,320 万美元,若采取粗糙阳春的算法,资方获得的 COMP 成本仅为 13.85 美元,按目前市价 287 美元计,升值已经超过 20 倍。这批 COMP 的流动性如果不管理好,一旦开闸泄洪,将席卷一切。

     

    7. 创始人和团队通证分配占比太大:高达 25.99% 的通证分配给创始人和团队,我多年没见过这么高的比例了。虽说四年解锁,但是请注意这些 token 的现金成本为 0。管不好的话,参见上一条。

     

    附论:两年前 FT 的一个突出问题就是分配给投资人和团队的廉价 token 数量太大,流动性释放太猛,把很好的模型给砸垮了。COMP 的分配,说实话我觉得没有吸取教训。如果一定要说 COMP 比 FT 幸运一点的地方,就是以太坊的交易吞吐量太慢,DeFi 的流动性也有限,砸盘割韭菜的效率也蛮低的,还不一定有好结果,这反而保护了 COMP。

     

    8. 存在大量未申明用途的通证:请注意,为用户保留的 COMP 总数是 5,004,949 枚,而埋入矿山的 COMP 总数仅为 4,229,949,这意味着有 77.5 万枚(占比 7.75%,市价合 2.22 亿美元)的 COMP 未申明用途。根据一般的通证经济设计,应预留一部分资产由基金会支配,作为特别激励池,用于激励用户、合作伙伴和其他生态成员的特殊贡献。但 Compound 官方并未直言这 77.5 万 COMP 是否将用于这个目的。这就形成一个疑点:这 7.75% 的 COMP 如果是特别激励池,其数量稍显不足。如果不是,那就是 Compound 的小金库,数量又过于庞大。——当然,也可能是我们研究不够,没有看到关于这部分资产的使用说明,如果有了解者,欢迎赐教。

     

    最后,有两个问题值得进一步观察:

     

    9. DeFi 目前仍处于零和博弈的空转状态:这是整个 DeFi 的大问题,不能指望 Compound 一家来解决,但最后总得要解决。我昨天的文章已经说了,不跟真实商业结合,DeFi 就是个穿着马甲的博彩业。体现在 Compound 上,现在 lenders 远远多于 borrowers,说明什么?说明人们没有贷款的需求。贷来钱做什么?翻过来覆过去就是炒币那点事儿,久赌无赢家,纯粹是给庄家交娱乐税。所以 DeFi 必须尽快跟真实项目结合,否则无法创造真实增长。

     

    10. Compound 经济模型还没有经受考验:至少有三个半考验是必须经受的,第一是泡沫崩溃之后,价格下行过程中是否有支撑机制,目前我没看到,但通常这种机制项目方也不会对外公布。不过我相信很快会有检验。目前 COMP 已经开始第一轮挤泡沫,且看它如何运动。第二是币价崩盘,包括比特币、以太币等主流数字货币价格短时间暴跌 30% 以上,不知 COMP 会如何反应。另外半个是在急速暴跌当中如果发生以太坊交易堵塞,大量清偿无法执行,不知 COMP 会如何反应。最后一个挑战是最险恶的,就是安全攻击挑战。但愿 COMP 不会出这样的问题,因为一旦中招,可能就得推翻重来了。

     

    最后,我对 COMP 的实践的总体评价是正面的。因为 DeFi 是一个经济上有真实价值的方向,因此需要更多创新尝试。COMP 走出了一步,值得肯定。其经济模型也基本健康。网上有些人因为看到 COMP 中出现了套利行为,就断言这是一场欺诈,未免想当然了。但我不掩饰对其流动性堰塞湖的担忧,这不是模型本身的问题,而是 token 分配的问题,本身是个第二位的问题,但处理不好可以覆舟。参见第 7 条之后的附论。

     

    鸣谢:通证思维实验室合伙人贺宝辉(牛顿先生)建议我写作此文。王玮对 Compound 进行代码级别的深入研究并解答诸多疑问。我的研究助理周志强查阅收集了大量资料,亲自尝试 COMP 借贷操作,并与我进行了深入探讨。火币大学方军老师提供了重要研究资料。在此一并致谢。

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  • 过去一个多月,我自己对区块链与Token模式的认知发生了几次升级,不敢说认知有多深,但是想明白了之后我已经准备All in了。 这篇文章谈一谈我对Token模式的1.0思考。Token是什么区块链最重要的应用就是价值在互联网...

    2018年将是区块链的认知元年。过去一个多月,我自己对区块链与Token模式的认知发生了几次升级,不敢说认知有多深,但是想明白了之后我已经准备All in了。 

    这篇文章谈一谈我对Token模式的1.0思考。

    Token是什么

    区块链最重要的应用就是价值在互联网上直接流通。通过实体或虚拟资产的Token化,将资产上链,实现资产的液化,能直接通过网络来跨国界、短时差、低成本进行资产交易与转移。

    很多人把Token译为“代币”,我更认同元道先生翻译的版本——“通证”。我特别不愿意用代币这个词,因为不是所有Token都具有货币的属性,当然具有货币属性的Token也不见得仅仅只有货币一种属性。Token是一种可流通的加密数字权益证明。这意味着什么?意味着现实世界的各种权益证明(股权、债券、积分、票据等)都可以Token化,放到数字世界里去流通,这件事的想象空间太大了。

    虽然已经有一大批先驱们都已经通过Token发行赚的盆满钵满了,但是Token经济的普及依然阻力重重,很多人并没有理解Token的真正价值。

    ICO市场Token众生相

    ICO市场,就是一个江湖。门派林立,各揣心思,牛鬼蛇神,乱象丛生。翻阅了近百份白皮书,体验过若干Token交易之后,我有一个初步的总结。Token项目的三个段位、九种类型(请原谅我还是称为“币”了)。

    段位一:垃圾Token

    1、空气币
    这类Token,完全没有映射到真实资产,存在故意欺诈的行为,其发行Token然后ICO的动机,完全就是来骗钱的,根本没有考虑生态的健康成长。在韭菜成堆、没有监管的市场,简直是这些骗子套利的天堂,各种CX币层出不穷。不过,这个注定不会持久。这是监管首先要打击的对象。

    2、鸡肋币
    这类Token,虽然映射了资产,但是却是毫无意义的资产,这些资产要么没有升值空间,要么没有流通能力,也注定了生态不可能生长起来。发行这种Token去ICO的组织,可能无意欺诈,但是跟欺诈也没什么区别。

    3、侏儒币
    这类Token,多是因为生态经济模型设计不科学或者团队能力不支撑,导致生态模式难以为继。即使成功ICO了,也不代表有未来,生态没有未来,Token怎会有长远的价值?比如,激励机制不合理、比如应用场景缺乏,都会使得生态成长乏力。

    处在这个段位的Token,是没有投资价值的。但是当前市场上90%的项目都在这个阵营里。希望各路参与者能够擦亮眼睛。

    段位二:普通Token

    4、积分币
    这种Token,本质上就是企业内部发行的积分,你说有价值么?对于使用者而言,有一点价值,至少可以积分换购。对于投资者而言呢?能升值么?升值的逻辑在哪?很多Token发行者根本来不及思考这些问题,却发现这样居然也能被疯抢?就会产生“ICO融资简直太爽了”这种错觉,这只是短暂的趋势红利而已。你的积分,换成Token,如果不去与其他资产打通来置换流动性,真的没什么投资价值,只是新瓶装旧酒而已。

    5、会员币
    这种Token,类似会员卡。我们大多数人去理发店都会办一张卡,新开的理发店店员会跟你说,现在办卡充值1000抵1200,你一盘算,还挺划算,反正你每个月要理一次,而且这个店开在你们楼下估计也不会轻易跑路,你就办了个理发卡。很多Token,指向的其实都是系统的使用权,只不过我提前预售这个使用权,所以才会有折扣(这个折扣再低也不会低于成本价)。那么,你觉得这种Token的投资价值如何?大多数的产品或者服务的使用权是没有稀缺性的,这种Token的上涨空间是不是很容易计算?你愿意接受吗?

    当然,这里面也有极端一点的例子。比如茅台,茅台酒如果发行产品Token(总量与动态产能挂钩),我相信很多人还是非常愿意持有的。这种Token就有一定的投资价值。

    这种Token,对多数消费者而言,是有吸引力的。但是对于投资者而言,就不见得是最佳选择了。

    6、分红币
    这种Token,除了给到生态使用者类似会员卡优惠的福利之外,还会拿出一部分利润给生态参与者来分享,参与者购买Token,置换的是“使用权+分红权”。某中心化交易所就是这种设计逻辑。坦白来说,这种设计逻辑,我认为不是最理想的机制。

    使用权Token的升值逻辑前面已经讲过。给到使用者以更优惠的使用权(比如预充值给折扣),这一点也无可厚非。

    我们说一下利润回购这个逻辑。承诺利润回购或者分红的,估计是希望给到发行的Token以升值预期,但是,消费者真的相信股东会和董事会控制之下中心化机构的“利润回购”?很多不透明的因素在里面,很难让人信服。

    而且,即使就是“分红权”,那也不应该是阳光普照,一定要奖励生态的关键建设者。华为的虚拟受限股也并没有奖励到每个人,以奋斗者为本嘛。

    处在这个段位的Token,你觉得值得投吗?我觉得大部分的长期投资价值都不大(投资价值不大不意味着其Token没有使用价值,这是两码事),极个别除外(使用权具有稀缺性)。当前市场上9%的Token是在这个阵营。

    段位三:价值Token

    到了这个段位的Token,才是真正具有投资价值的。这也是区块链与Token经济学与生产关系真正融合的部分。什么叫生产关系?百科上是这么说的:生产关系,人们在物质资料的生产过程中形成的社会关系。生产资料所有制的形式是最基本的,起决定作用的生产关系。生产资料所有制是指人们在生产资料所有、占有、支配和使用等方面所结成的经济关系。

    所以,真正有威力的Token,一定触及到深层次的生产关系。生产关系的关键就是“生产资料所有制”,必然会涉及到股权,只是这个东西又不是传统概念里股份公司制度之下的股权。

    就像当年股份制公司诞生一样,人们也很难用当时的词语来准确描述它。Token也一样。人们现在很难用一个合适的词语来描述Token到底代表什么。很多人说这些Token非债非股,确实Token不是传统意义上的债权和股权,但是其通过Token形式把债权和股权投射进来了。不然,为什么会升值?那些没有将这些权益投射进来的Token,长期看也是没有升值空间的。

    有投资价值的Token,至少是三权合一

    第一,物权属性,代表了使用权,可交付产品或服务
    第二,货币属性,可流通,至少在生态系统内是硬通货
    第三,股权属性,可增值,长期收益可期,升值空间较大

    如果非要排序的话,股权属性第一,物权属性第二,货币属性第三。

    以太坊,就是典型的例子。以太坊可以被视作区块链世界类似于Windows和Android的底层操作系统。以太坊之上,会搭建各种各样的应用,这些应用在执行任务、提供服务时,需要调用以太坊底层的计算资源——这些都不是免费的。调用资源应用的用户需要支付的 “货币”就是代币“以太币”(ether)。

    你拥有了“以太币”,意味着你拥有这个系统的使用权;同时因为这个生态物种足够多样,你需要通过“以太币”这个交易媒介跟别人进行交换生产资料,这时“以太币”就有了货币属性,同时,“以太币”本身总量不是无穷无尽的,总量是相对有限的,那么在以太坊上搭建的应用越多,那应用所调用的资源也就越多,从而需要支付的以太币需求也就越大,这会使得在市场上流通的以太币价格越来越高。

    Token的价值,长期一定取决其生态成长能力。

    随着监管趋严,垃圾Token越没有市场了。良币终会驱逐劣币。没有价值依托的Token,很快就会被淘汰。而Token的价值,长期取决于其生态的成长潜力。

    Token模式的组织,是天然的生态型组织(这个我多少有点发言权,也不枉几年对平台生态型商业模式的探索)。区块链时代的生态组织,大致可以分成这几种类型。一种是底层的技术生态,一种是中间层的商业生态,还有一种是应用层的社群生态。这三个领域都有诞生生态型组织的潜力,也意味着这三类组织发行的Token将具有较强的成长性。

    (以下排名不分先后)

    7、底层技术生态Token
    诸多公有链,都在做这个领域的事。这也是最迫切需要被突破的,有了成熟的技术基础设施,区块链应用才得以广泛普及。

    这类的Token也不少了,除了以太坊,还有EOS、NEO、Qtum、IOTA等等。现在处于军阀混战时期,远未到一统江山的时候。

    虽然这种Token值得投,但是哪个值得投?或者值得长期持有?这还真是一个问题。

    有人说交易所也是一个不错的阶段性机会,的确,但是交易所的Token有多大价值,取决于其将多少权益投射到这个Token里。不是每个交易所的Token都有投资价值的。

    8、中层商业生态Token
    这一类Token,探索的人有不少,但是真正搞明白的不多。大家都还是拘泥于传统互联网时代的商业模式,做一个媒体,或者一个工具,思维没有跳出来。思考一下,如果做一个区块链时代的阿里巴巴,应该怎么做?沿着旧地图,肯定找不到新大陆。本人要启动的创业项目就在这个领域,后面找时间专门分析一下这个领域的机会。

    9、社群垂直生态Token
    这一类Token,也有一定的投资价值。Token是非常好的社群商业连接器和润滑剂,传统的社群没能运转的很大因素是机制问题,Token恰好完美解决这个问题。

    处在这个段位的Token,是具有长期投资价值的(对于价值投资者)。但到底哪个Token是你的菜,就看你的洞察能力了。当前市场上只有1%的Token处于这个阵营。

    价值型Token该怎样判断?

    只有价值型Token才具备长期投资价值。那么该如何拥抱价值型Token呢?

    第一,如何判断其生态的远期成长能力?

    1、你这个新生态在解决什么问题?
    能否清晰定义原来存在的问题?关键的痛点?引入新生态之后能够带来什么改观?
    这个与创业要思考用户和痛点的逻辑是一样的。如果你没有在解决问题,区块链再神也救不了你。

    只有一个提醒,思考生态的视角不要局限于商业,还要着眼于社会问题。因为Token生态的本质是一个社群经济体。

    2、生态可能长成的规模有多大?
    再直白一点说,就是你这个生态未来会有多少人使用?使用的频次如何?

    区块链估值体系将从追求利润变成追求用户规模与互动频次。所以你的生态潜在规模不够的话,也会反过来影响到你Token的价值。

    3、生态模型设计是否合理?
    Token经济设计的核心理念,是把原来体系中耗散的交易成本集约起来,用技术手段把收益分散到体系内每一个参与者,使系统整体摩擦力不断下降,从而Token内在价值不断上升。如果Token机制设置不合理,是很难调动参与者的积极性的,参与者没有被调动起来,生态也不可能成长起来。

    这里面重点提一句,关于Token的发行比例。很多Token发行方会一次性地把50%甚至更多的Token给到“黄牛型”的投资者,这势必会抬高生态真正使用者的参与成本,进而会影响到生态的建设。如果你是为了生态建设的话,着急融那么多钱干嘛呢?你的生态建设在这个阶段真的需要那么多钱吗?

    4、团队是否匹配?
    一是看团队的能力构成:有没有优秀的生态设计师?有没有优秀的技术开发团队?有没有优秀的运营团队?我自己的团队就是按照这个逻辑架构的。我算是生态设计师,但同时也需要区块链的技术人才,如果有靠谱的技术大牛欢迎看过来,我准备了好多橄榄树抛给你。

    二是看团队的All in程度:我个人认为,Token模式下的创始团队的所有收益都应该与生态未来的预期成长有关,只能唯一体现在Token的升值上(因为已经给到你10%或者20%的一次性奖励了),如果不是这样,大家并没有构建成一个真正的利益共同体。

    第二,如何衡量生态Token当下的价值空间?

    前两天一位和君老同学可月提了一个衡量Token价值的公式,我觉得很好,这里借用一下。

    在Token模式当中,影响力决定组织/工具价值。交易场景下影响力直观的衡量方式,是流通价值,可以通过交易规模和流通频次计算当前价值=当前交易规模/1单位Token在当前的交易频次。

    比如当前基于此Token的交易规模为¥100万;交易了1万次,每次1单位Token,那1单位Token在当前的交易频次就是1万次,当前价值就是¥100万/1万次=¥100。
     
    极值价值=最大运用情况下的交易规模/1单位Token在此情况的交易频次。比如Token最大运用情况下交易规模为¥1亿;交易了100万次,每次0.01Token,那1单位Token在当前的交易频次就是1万次,当前价值就是¥1亿/1万次=¥1万。
     
    当前预期价值是极值价值回溯到现在的价值,假设从当前到极限需要n年,每年经济增长率为r,那么,当前预期价值=极值价值/r的n次方。
     
    价格应该是围绕当前预期价值上下波动的:
     
    Token的投资和股权投资都应当遵循价值导向的原则,只不过衡量价值的标准不一样了。一个是基于利润体现赚钱能力,一个是基于交易价值体现影响力。

    不要小看这一变化,这种模型,让零和博弈变成了合作共赢!所有人的收益都与未来绑定,这才是真正的利益共同体。Token经济的核心,就是共赢!

    ICO的监管重拳来袭,对于那些真正想借助区块链做事情的人,其实并没有什么影响,反而是好事!技术也好,模式也好,只是一种工具,用来做什么,还是背后的人。到最后,都是价值观的较量。

    以上为一些不成熟思考,仅供交流。欢迎价值认同的各路伙伴与我联系,一起来探索区块链与Token经济,一起去推动更理想的社会图景!
    http://www.bareas.com/thread-5611-1-1.html

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    一界码农(The_hard_the_luckier)   
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    甚至无需保留以上版权声明……

    大家最先知道token这个单词是什么时候?是看一些分析文章听一些大佬讲座,还是因以太坊的发币功能盛极一时知道?仔细回想一下对token的第一印象来自于微信公众号开发需要一个token和第三方服务器对接,这里的token指的是“令牌”或者说“口令”,一个由随机数组成的字符串叫做token。但放在区块链中币圈链圈中作了另一种诠释,英汉词典里是指“代币”,代表着一种货币,具有货币的属性,充当着物物交换的媒介,随着去年IC0火爆野蛮生长以及去年年底的一大批私募项目,吹大了整个区块链的泡沫,一个项目一个代币,一个代币一群人,有人的地方就有江湖,江湖中人以币群分以币买卖,形成了独有的“通证”经济(元道先生翻译的版本,更多人喜欢用这个翻译)。

    token是什么?

    Token是一种可流通的加密数字权益证明。这意味着什么?意味着现实世界的各种权益证明(股权、债券、积分、票据等)都可以Token化。

    按照美国SEC(证券交易委员会)划定的三种Token类型:证券类(Security token)、资产类(Equity token),实用类(Utility Token)

    与此对应,Token具有3种属性:
    第一,物权属性,代表了使用权,可交付产品或服务;
    第二,货币属性,可流通,至少在生态系统内是硬通货;
    第三,股权属性,可增值,长期收益可期,升值空间较大。

    如今的token已经将证券类、资产类和实用类融合,三权合一。当我们谈token的时候并不是简单停留在IC0的证券发行,更多赋予token作为资产是否保值增值以及它是否实用足够流通。不需要再分清token属于哪一个类型,当谈一个项目的token是什么,我们知道在谈token的代币信息;当谈一个项目的token如何激励,我们知道在谈token的资产属性;当谈一个项目的token如何流通,我们知道在谈token的实用化。好比于“意思”这个词,当说“不好意思”知道是“对不起”,当说“小意思”知道是“小事不值一提”,当说“意思意思”知道是“表示一下”。故此我们心中已经明白了token的丰富内涵,就没必要按照SEC划定的类型进行分类了。

    token形成的通证经济

    前几年我们冷眼相看那些玩比特币的极客们,冷嘲热讽认为是一帮传销分子;熟不知他们特立独行且用时间证明他们是对的认知,而我们是因为看到才会相信。当越来越多人和金钱涌入进来,极客们的圈子逐渐扩大演变成了一个行业甚至正要颠覆整个世界,而要颠覆这个世界的经济产物就是token化,包括各个公链的token和链上应用的token。

    通证经济是新概念新名词,也是新金融新经济的表达。何为通证经济,没有金融学经济学背景知识的我只能从广义上去理解,是由各种项目的token产生的交易买卖和供应需求市场而带来的经济活动。

    通证经济,用一句时髦的话,“未来以来,只是尚未发生。”当基础公链的可扩展性、安全性与效率性都满足大规模商业应用基本条件后,通证经济将推向新高度以致达到繁荣昌盛的地步。可以想象到的是,无论是公司、组织、社区或者自媒体,各行各业都会将债券、股份、票据和积分最大程度token化。

    通证经济简单粗暴的表现形式是token化,至于为什么token化如何token化,这是需要长期思考的问题,想通了什么是token,再结合行业的特性制定好相应的激励相容机制,那么全新的商业模式雏形已出现,接着是想法落地的问题。我们都可以从现有的token化应用(平台)去分析,如币乎是怎么token化又有什么样激励机制。

    token即令牌

    Token往大的方面讲是通证,往小的方面理解是令牌。大家对于令牌都好理解,古时候的令牌代表着皇帝赋予的行使权,意味着一种权力。反过来想token是权益证明是所有者权益,是和资产财富相关。然后记得资产与财富的关系是这样的:

    资产是财富的表现形式,货币是财富的表达符号。财富的本质是一种权力,是一种可支配资产和劳动的权力。

    理解了财富再回来想token,具有多重属性,最关键在于象征着一种权力,是财富的表达方式,即token是令牌,即token是区块链时代的财富代码。

    不得不提醒,令牌的权力也有范围局限和时间期限,不是万能永久使用权;也就是token应项目的发展而变化,发展蓬勃人气旺,相应token的权益更多权力值更高,反之就弱,严重的话就贬值为零。

    小结

    理解了Token是通证经济里的令牌,理解了Token具有物权、股权和货币属性。但这仅仅停留在表层上认知,具体的Token玩法就需要在具体的场景中去探索。比如EOS代币设计,多种通证体系(网络资源调使用与抵押)、超级节点的竞选(抵押与奖励代币)、基金会孵化DApp……可见通证经济里Token玩法真的是五花八门各种玩法都可以创新,其根本目的就在于代币流通,让通证经济里的令牌既具有权力(财富的象征)也让所有持有者享用所有者权益和保值增值投资品。


    参考资料:
    如何设计区块链项目的通证(token)模型

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  • 通证经济详解

    千次阅读 2018-08-28 15:42:08
    通证经济,是近两个月在区块链领域中频繁出现的一个全新名词,是在区块链行业中提出来的一个新概念,但很多人并不了解究竟什么是通证经济,以及通证经济的未来前景。通证经济会是怎样的一种经济模式,与区块链技术有...

    通证经济,是近两个月在区块链领域中频繁出现的一个全新名词,是在区块链行业中提出来的一个新概念,但很多人并不了解究竟什么是通证经济,以及通证经济的未来前景。通证经济会是怎样的一种经济模式,与区块链技术有什么联系,与传统经济又有什么区别?今天,就带大家深入了解一下2018年区块链关键词——通证经济。


    通证经济顾名思义,它是一种经济模式,如果要用一句话来定义这种全新的经济模式,那我的理解就是:一种用激励机制来改变生产关系的价值驱动经济模型。 
    通证经济的本质是要通过激励方式,来协调生产关系之间的组织形式,它可以让有钱的出钱、有力的出力,只要你作出了哪怕一丁点的贡献,那么你就会得到相对应的奖励以及权益凭证,这就可以极大的调动参与者的积极性和创造性,可以充分激发出经济体的活力与促进经济的增长,这样的经济模式,就称之为通证经济。 
    在通证经济中,最主要的重点是在通证二字上面,什么是通证?通证我们可以理解为就是一种可以流通的凭证。它可以代表是一种身份、一种权利、一种价值的载体,亦或是一种关系的纽带。 
    众所周知的是,在各种中心化的经济体中,流动成为了价值创造中的最大阻碍,如果再加上权力的滥用则会导致各种弊端的出现。而通证化,理论上讲是可以打破任何人设的障碍、可以将任何资产和权益赋予同样的身份和权力,赋予更强大的流通性,尤其那些相对稀缺并具有长期存在升值潜力的资产和权益,通证在流通性方面无疑显得更有优势。 
    上述只是单纯从定义的角度上来讲的通证含义,而如果要从通证经济的角度来看,其中的通证,还必须要具备可以使用、流通、识别,并且自身附带一定的价值,被大众认可等基本属性。简言之,通证经济里面的通证就是一种可以流通和使用的价值凭证。
     
    在目前的通证经济认知中,很多人会把Token直接理解为通证,这是完全符合通证的定义,但这里面的Token并不单指代币,而是一种权益的证明。 
    在网络通讯中,Token的原本意思是指"令牌、信令",在以太网成为局域网的普遍协议之前,IBM曾经推过一个局域网协议,叫做Token Ring Network,令牌环网。网络中的每一个节点轮流传递一个令牌,只有拿到令牌的节点才能通讯。这个令牌,其实就是一种权利,或者说权益证明。随着区块链概念的普及,以及以太坊及其订立的ERC20标准的出现,让任何人都可以基于以太坊发行自定义的token。市面上token被用来做爱西欧是普遍的做法,因此"token"开始被广泛译为"代币",并被人们接受。 
    但其实token可以代表任何权益证明,不止在于货币,所以token被译为代币是错误的。并且恰恰相反,token可以作为任何权益的证明,但是唯独要代表货币是弊端非常大的。货币即权利,货币即政治,货币权利必须属于国家。我们可以用其他更合理的方式来使用token,或者说一个更恰当的方式来定义,Token是可流通的加密数字权益证明,简称通证。

     


    如果从真正的定义上来讲,通证和区块链是可以没有任何关系的,和数字代币同样如此。那为什么通证经济会在区块链领域异常火爆?其原因通证经济里所需要的通证属性,与区块链的技术特性不谋而合,或者说完全符合。 
    第一,区块链是个天然的密码学基础设施。在区块链上发行和流转的数字货币,从 DNA 里就带着密码学的烙印,通证代表着权益,而密码学是对权益最可靠、最坚不可摧的保护。所以区块链上的通证天然就是密码学意义上的安全可信
    第二,区块链是一个交易和流转的基础设施。通证之"通",就是要具有高流动性,快速交易,快速流转,安全可靠,而这恰恰就是区块链的一个根本能力。有人说区块链是互联网 TCP/IP 之上的价值交换协议。不管这种说法是否全面,它至少准确的把握了一点,区块链天然就是最适合于进行价值交换的基础设施
    第三,区块链是去中心化的。这使得人为篡改记录、阻滞流通、影响价格、破坏信任的难度大大提升
    第四,通证要有内在价值和使用价值。而区块链通过智能合约,可以为通证赋予丰富的、动态的用途。
    通过上述试点可以看到在通证经济中,通证所需要的可流通、防篡改、共识基础、附带价值等基本属性,可以说完全符合了基于区块链底层技术研发出来的加密数字货币特性。而在整个通证经济体系中,是必须需要一个通证来作为激励机制的奖励和流通,基于区块链技术发行的Token(通证),成为了目前的不二选择。

    故此,通证经济在理论上和区块链是两件完全不同的事,但实际上彼此之间却有着相辅相成的必然联系。区块链技术可以促进通证经济的发展,而通证经济的发展则可以加大区块链技术的使用、加快区块链技术的落地。 
    通证经济需要区块链技术来做它的完美搭档,但它和币圈的思维却有着本质上的区别,通证经济里面的Token,是需要使用、流通起来的,是要赋予其使用价值的,通证倡导的是把各种权益证明,比如门票、积分、合同、证书、点卡、证券、权限、资质等等拿来通证化,放到区块链上流转,同时在现实经济生活中可以消费、可以验证,是可以用的东西,这是结合了实体经济的;而币圈里的Token,大多数都是没有任何使用价值的,只具备了炒作价值。一个具备使用价值,一个只有炒作价值,这是两者目前最本质的差别!

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