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  • 企业估值

    2008-10-09 13:26:00
    产品的专利保护(对制药企业、高科技企业相当重要)       g.公司收费模式如何?产品定价的法则是什么?什么决定了产品价格?公司产品的收入弹性又如何?       2、公司将产品推向市场的一些商业细节...
    常言道:“世上没有完全相同的两片树叶”,这个世界是一个多样性的、丰富多彩的世界,我们每个生命个体都是独特的、独一无二的。每个人都有各自不同的志趣、价值观、人生观,都有各自不同的知识结构和思维方式,尊重世界的多样性,这也是一个现代人应有的最起码的辩证思维。 
    

        现实生活是残酷的,我们不能轻易脱离自己的“能力圈”而迈入我们不熟悉、不擅长的领域去同别人竞争,我们不能轻易放弃我们擅长的本领和自己原有的优势而另起灶炉,我们不能勉强去做没有任何胜算的事情。投资更是如此,在这个残酷的市场上,最重要的不是短期盈利多少、曾经盈利多少,而是要做市场的“长胜将军”和“寿星”,我们需要长久的生存下来,资本市场的规则是相当残酷的,任何投资者必须谨记:即便你成功了99次,就那么1次败局就可能让你出局,就可能要了你的命。多少资本大鳄智计过人、呼风唤雨、风光无限,最终却折戟沉沙、一败涂地。世界上不变的是变化,而市场上不变的永远是人性。

        中国有一些古话,如“隔行如隔山”、“术业有专攻”,关于这些说法的西方版本,巴老把它取了一个名字叫“能力圈”(the circle of compentence),Porter教授在《竞争优势》里也取了一个名字叫做“竞争范围”(the scope of competition)。这个世界上没有真正意义的“全才”、“通才”,这个世界也不需要那么多“全才”、“通才”,所谓的“通才”完全可能是样样不精的“庸才”的代名词,面面俱到就是面面不俱到。放弃自己擅长的本领去竞争是注定沦为平庸的,让王皓、王励勤去踢足球、让李昌镐、李世石去打乒乓球、让罗纳尔多去下围棋,他们也会平庸无比,如同张飞永远不可能像诸葛亮那样作战略谋划,诸葛亮也永远不可能成为沙场猛将。

        时下国人“学习巴菲特”之风吵得震天响,求富之心人皆有之,伟人总是被人效仿,其实巴菲特是独特的、独一无二的,巴菲特只有一个,我们不可能成为巴菲特。我们面临的实际情形与巴老相比有很多不同,我们也绝没有巴老的天才和智慧,我们必须有自知之明。我们只能尽力领会一点巴老投资的思想精华,在自己擅长的领域内做好一些事情,而不是亦步亦趋的去效法他的一些具体做法,那样只是一个现代版的东施效颦的笑话。

        扯远了一点,闲话不表。公司其实也是一个生命个体,任何公司都是独特的,如同一个物体有不同的属性,如颜色、气味、质量、密度、硬度、耐腐蚀性、易挥发性等等,公司也有多重属性,公司的价值就是由一些关键的“属性”驱动的,只不过对不同的公司而言,这些驱动因素可能不同。不同的行业有不同的动力系统和行业术语,我们分析公司时,也需要知晓一些必需的商业细节。要为公司估值,我们无法走捷径,我们只能彻底的了解这家公司,尤其是了解一些关键的“属性”。

        为公司估值之前,我们应该知晓哪些商业细节呢?

        大体有以下5类:

        1、公司的产品

        a.公司的产品线种类、主导产品、正在研发的新品

        b.对产品的消费需求

        c.需求的价格弹性,或者换句话说“有无定价权”

        d.产品的可替代性。它们是否有差异?在价格上?在质量上?替代弹性如何?

        e.与产品相联系的品牌名

        f.产品的专利保护(对制药企业、高科技企业相当重要)

        g.公司收费模式如何?产品定价的法则是什么?什么决定了产品价格?公司产品的收入弹性又如何?

        2、公司将产品推向市场的一些商业细节

        a.生产过程

        b.营销流程

        c.分销渠道

        d.供应商网络

        e.成本结构

        f.规模经济性、范围经济性

        3、公司的一些背景知识

        a.技术变革的方向和速度,以及公司对此的把握与理解

        b.公司的研发项目

        c.与信息网络的关系(互联网已经改变一些行业的盈利模式和绩效)

        d.管理能力

        e.产品开发方面的创新能力

        f.技术方面的创新能力

        g.营销创新、管理创新的能力

        h.学习能力

        4、公司所在行业的竞争态势

        a.行业集中度、行业中公司的数量及变化趋势、各公司的规模大小及实力

        b.进入该行业的障碍、新进入者和替代产品出现的可能性

        c.公司在行业中的地位?公司的竞争定位?公司的竞争战略是什么?同竞争者相比,公司有无成本优势?

        d.供应商的竞争力。供应商是否有市场支配力?工会是否有力量?关键原料有无替代品?供应商所在产业的竞争态势如何?后向整合的可能性有多大?联合采购的可能性有多大?

        e.行业的生产能力。行业目前是生产过剩还是不足?正在建设的产能有多少?企业未来的投资冲动如何?建立一条新生产线的周期是多长?更新周期又是多长?资本要求如何?行业的长期供给曲线与短期供给曲线如何?产能的结构如何?

        f.公司的客户情况如何?集中吗?公司前向整合的可能性有多大?

        5、公司面临的各种政治、法律、监管、道德环境

        a.公司的政治影响力

        b.对公司的法律约束

        c.对公司的监管约束

        d.公司税收政策如何?

        e.公司运行的道德约束

        前面的文章里反复讨论过“为公司估值需要知晓大量的商业细节”,这里就大体总结归纳了“商业细节”的内容。我们的老祖宗早在几千年前就在《孙子兵法》里反复教导我们:“知己知彼,百战不殆”,所谓的“知己”,就是我们要自知,要知道自己的能力圈,要知道自己的能力范围及哪些游戏是我们所不擅长的,我们要尽力巩固自己的能力圈,不要自不量力的做自己不熟悉、不擅长的事情,毕竟投资的选择是“自由”的,绝没有任何人强迫我们去做一些事情和选择;所谓“知彼”,就是要深入了解目标公司,要尽量多掌握公司的信息,尤其是影响公司价值的关键信息一定要深入掌握。总之,“知彼知己”这道理任何人都懂,但具体做到这4个字,则是相当不容易的。

               豹豹于2008年9月14日中秋之夜

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    在A股,我关注的公司,所在的行业主要有三类: 经营状况稳定的大白马,主要是大消费、大金融行业 新兴行业,主要是电子、半导体、先进制造、新能源汽车,部分软件公司,好公司较少 ...企业估值受...

    在A股,我关注的公司,所在的行业主要有三类:

    1. 经营状况稳定的大白马,主要是大消费、大金融行业
    2. 新兴行业,主要是电子、半导体、先进制造、新能源汽车,部分软件公司,好公司较少
    3. 医药行业

    以上3大类行业都是非周期行业,都可以用PE-TTM、PEG来描述估值水平,但是3大类行业又有明显的差异,有自己的行业特征。本文主要是整理总体思路和指标,具体描述行业将分3篇文章描述。

     

    企业估值受多因素影响,主要分为市场因素和企业自身因素两大块:

    1、市场因素-描绘目前市场给企业的估值状态:

    • 市场整体估值,看整个上证指数、深证成指、沪深300处于历史PE的相对位置,判断市场整体的牛熊状态
    • 行业整体估值,看行业处于历史PE的相对位置,最好有行业指数可以观察,如券商指数,白酒指数
    • 看公司处于历史PE的相对位置
    • 看行业平均估值,龙头企业,市场应该给予溢价

    2、企业自身因素:

    2.1 业绩增长

    • 同行业比较,营收增长速度
    • 同行业比较,净利润增长
    • ROE

    2.2 竞争分析

    • 行业规律、产业规律,主要看是否是夕阳行业,有没有达到行业天花板
    • 行业竞争格局,公司在行业地位,企业市场份额及排位
    • 对上游话语权(预付账款、应付账款),上游供应链评价、合作态度、合作稳定度
    • 对下游话语权(预收账款、应收账款),下游客户评价、合作态度、合作稳定度

    2.3 经营状况

    • 企业战略方向,公司内部组织架构是否合理,内部高层、中层、基层,工作状态
    • 资产质量,持续性现金流健康状况
    • 营收结构占比变化
    • 扩产计划、技术改进状况
    • 评估盈利模式是否改变,核算对毛利的影响

    可见,市场情绪只是影响估值的一方面,光看业绩增长也不行,整体是多重因素的,还要结合各自行业规律、各公司商业模式,经营状况来综合判断。

     

    转载于:https://www.cnblogs.com/jessoat/p/10431469.html

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