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  • 量化交易基本名词概念 三大经典指标 1.夏普比率(Shape Ratio),也称夏普指数,它指的是投资回报与风险的比例。夏普比率代表投资人每多承担一份风险,就可以拿到几份回报,若为正值,代表基金报酬率高于...

    量化交易基本名词概念

    三大经典指标

    1. 夏普比率(Shape Ratio),也称夏普指数,它指的是投资回报与风险的比例。夏普比率代表投资人每多承担一份风险,就可以拿到几份回报,若为正值,代表基金报酬率高于波动风险;若为负值,代表基金操作风险大于报酬率。比例越高,投资组合越佳。

    2. 詹森指数(Jensen),又称为阿尔法值,是衡量基金超额收益大小的一种指标,这个指标综合考虑了基金收益与风险因素,比单纯的考虑基金收益大小要更科学。

    3. 特雷诺指数(Treynor Ratio,TR),是每单位风险获得的风险溢价。特雷诺指数越大,单位风险溢价越高,绩效越好;相反,特雷诺指数越小,单位风险溢价越低,绩效越差。

    策略收益(total returns),策略实际收益额。

    基准收益(Benchmark Returns),策略最低收益额。

    基准收益率(Benchmark Yield),也称基准折现率,投资项目最低标准的收益水平,即选择特定的投资机会或投资方案必须达到的逾期收益率。

    阿尔法(Alpha),是高于预期收益率的超额收益率。阿尔法策略基于CAPM模型。传统阿尔法策略是在基金经理建立Beta部位的头寸后,通过衍生品对冲Beta部位的风险,从而获得正的阿尔法收益。

    贝塔(Beta),按照CAPM模型的规定,Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指数,是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。

    索提诺比率(Sortino Ratio,SR),与夏普比率类似,所不同的是它区分了波动的好坏,因此在计算波动率时它所采用的不是标准差,而是下行标准差。这其中的隐含条件是投资组合的上涨(正回报率)符合投资人的需求,不应该计入风险调整。和夏普比率类似,这个比率越高,表明基金承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报率。索提诺比率可以看错是夏普比率在衡量对冲基金/私募基金是的一种修正方式。

    信息比率(Information Ratio,IR),也称作绩效评估比率(Appraisal Ratio)。信息比率是从主动管理角度描述风险调整后的收益,它不同于夏普比率从绝对收益和总风险角度来描述。信息比率越大,说明所获得的超额收益越高,策略收益持续优于大盘的程度越高。计算方式是,将基金报酬率减去同类基金或者大盘报酬率(剩下的值为超额报酬),再除以该超额报酬的标准差。

    策略波动(Algorithm Volatility), 是指回报率在策略执行期内所表现出的波动率。

    基准波动率(Benchmark Volatility),基准指数的波动范围,用来测量基准的风险性,波动越大代表基准风险越高。

    下行风险(Downside Risk),是指由于市场环境变化,未来价格走势有可能低于分析师活投资者所预期的目标价位。下行风险是投资有可能出现的最坏的情况,也是投资者可能需要承担的损失。

    最大回撤率(drawdown),是指该金融产品历史上一段时间的最大跌幅。最大回撤率用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况。最大回撤率是一个重要的风险指标,对于对冲基金和量化策略交易来说,该指标比波动率还重要。

    Alpha策略与Beta策异同:Alpha策略与Beta策略是两类基于不同出发点来获取超过大盘表现的超额收益的投资策略。Alpha策略是依靠精选行业和个股来超越大盘;Beta策略是依靠准确地把握市场大势、准确择时来获得超越大盘的收益。

    Beta系数表示的是相对市场收益率变动、个别资产收益率同时发生变动的程度,是一个标准化的度量单项资产对市场组合方差贡献的指标。若一只股票的价格和市场的价格波动性是一致的,那么这只股票的Beta值就是1.如果一只股票的Beta值是1.8,那么意味着当市场价格上升10%时,该股票价格上升18%;在市场价格下降10%时,该股票的价格也会下降18%。当Beta值处于较高位置时,投资者便会因为股票的风险高,而相应提升股票的预期回报率。

    CAPM(Capital Asset Pricing Model,资本资产定价模型)模型,它是为了研究资本的收益与风险之间的定量关系。

    E ( r D ) = r f + β D ∣ E ( r M ) − r f ∣ E_(r_D) = r_f+\beta_D|E_(r_M) - r_f| E(rD)=rf+βDE(rM)rf

    其中:
    E ( r D ) E_(r_D) E(rD) - 股票的期望回报率
    r f r_f rf - 无风险回报率
    β D \beta_D βD - 该股票的贝塔系数
    E ( r M ) E_(r_M) E(rM) - 市场所有股票的平均回报率

    示例
    如果一只股票的Beta值是2.5,无风险回报率是2%,市场回报率是10%,那么市场溢价就是8%,股票风险溢价为20%(2.5*8%,beta值乘以市场溢价),那么股票的预期回报率为22%(20%+2%,即股票的风向溢价加上无风险回报率)。

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  • 证券交易基本知识-证券交易

    千次阅读 2009-04-16 21:36:00
    1.2.证券交易证券交易涉及:证券交易...证券交易机构(主板与二板市场)我国的证券交易机构分为两层:最上层是证券交易所(属于集中交易市场),目前只有深圳证券交易所,上海证券交易所,以及香港证券交易所(近来已

     

    1.2.证券交易

    证券交易涉及:证券交易机构、证券交易品种、证券交易类别、用户类别、资金帐号、资金帐户、资金卡号、证券帐户、证券帐号、股东帐号、股东帐户、股东内码(股东代码)、证券交易业务、交易日等等。

     

    1.2.1.证券交易机构(主板与二板市场)

    我国的证券交易机构分为两层:最上层是证券交易所(属于集中交易市场),目前只有深圳证券交易所,上海证券交易所,以及香港证券交易所(近来已成立香港证券联合交易所)20007月份以来,传闻上交所与深交所将实行合并,需要引起关注。下层是证券营业部(属于场外交易市场),包含总部与分部(也叫营业所)。

     

    1.2.1.1.上海证券交易所

    上海证券交易所(以下简称上交所),成立于19901126日,并于19901219日正式开业。上交所是不以营利为目的,实施自律性管理的会员制事业法人。上交所主要职能包括:提供证券交易的场所和设施;制定证券交易所的业务规则;接受上市申请,安排证券上市;组织、监督证券交易;对会员、上市公司进行监管;管理和公布市场信息;证监会许可的其他职能。上交所秉持“法制、监管、自律、规范”的八字方针,致力于维持市场的公平、透明和高效,切实保护投资者利益,努力营造一流的证券交易环境,并以建立一个健全、高效的证券交易所为目标。经过八年的持续发展,上交所已成为中国内地规模最大、功能最优、结构最全、辐射最广的证券市场。截止1998年底,上市证券数达到528个,其中包括股票、基金、国债(现货和回购)、企业债等多个品种。随着越来越多的企业加盟沪市,上市公司数已达438家,遍布全国31个省、自治区和直辖市;股票市价总值已达到10626亿元,相当我国GDP(国民生产总值)的13.36%,上海证券市场在国民经济中的地位和作用日益显著,并正成为亚太新兴市场中一颗耀眼的明珠。

     

    组织结构:

    上交所的最高权力机构为会员大会,理事会作为决策机构。上交所下设十一个部门及两个全资子公司,通过它们的合理分工和协调运作,使上交所有效地承担起证券市场组织者的角色

     

    理事会

    总经理

    副总经理

    副总经理

    会员大会

    文本框: 办公室文本框: 交易运行部文本框: 上市部文本框: 会员部文本框: 市场服务部文本框: 监察部文本框: 电脑技术部文本框: 信息中心文本框: 发展研究中心文本框: 财务部文本框: 行政部文本框: 上海证券中央登记公司文本框: 通信公司 

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     


                                   1.1上交所组织结构图

    会员指南

    一、会员的权利和义务

    根据上交所章程规定,上交所会员是指经中国证监会依法批准设立、具有法人地位,并取得上交所会员资格的证券公司。

    会员享有下列权利:1.参加会员大会;2.选举权和被选举权;3.对上交所事务的建议权和表决权;4.进入上交所市场从事证券交易及享受上交所提供的服务;5.对上交所事务和其他会员的活动进行监督;6.在保留至少一个交易席位的情况下,可转让交易席位;7.其他相应的权利。

    会员承担下列义务:1.遵守法律、法规、规章和政策,依法开展证券经营活动;2.遵守上交所章程、业务规则及其他相关规章制度,执行上交所决议;3.派遣合格代表入场从事证券交易活动;4.履行对上交所的交易与交收义务;5.保证投资者的合法权益;6.维护交易市场的稳定发展;7.按规定交纳各项经费和提供有关信息资料;8.接受上交所的监管;9.其他相关的义务。

    二、会员应具备的条件

    1.经中国证监会依法批准设立,具有法人地位的证券公司;2.具有良好信准和经营业绩;3.组织机构和业务人员符合中国证监会和上交所规定的条件,符合上交所对技术风险防范提出的各项要求;4.承认上交所章程和业务规则,按规定交纳会员费、席位费及其他费用。

    证券公司向上交所提出申请,经上交所理事会批准后,方可成为会员。

    三、会员因下列事由之一,其会员资格将被终止

        1.由会员向上交所提出终止会员资格的申请,并经上交所理事会批准;2.证券公司取得会员资格后三个月内未办妥入市手续或未开设上交所业务;3.会员法人实体解散、被撤销或依法宣告破产;4.不再符合上交所章程规定的会员条件;5.不能继续履行正常的交易及交收义务;6.其他违反国家法律、法规的行为。

           结算交收:上交所全资拥有的上海证券中央登记结算公司,它是中央登记、存管、结算的专门机构。在办理股权登记时主要采用自动过户的办法,在电脑撮合成交的同时,A股同步完成股票过户;B股完成预过户,可实现当日回转交易(指股东已可使用该股票,但资金尚处冻结状态),最后股票的过户于T+3日才完成。对所有股票实施逐笔结算,A股交易的价款实行净额结算。交易市场的直接参与者均为结算公司的交收对方,A股实行T+1交收,B股实行T+3证券交收,而T+0资金交收。上海证券中央登记结算公司为每个投资者统一建立股票帐户,提供实时交易记录查询,提供月对帐单等服务。

           上交所网址:www.sse.com.cn

    1.2.1.2.深圳证券交易所

    深圳证券交易所简称深交所,深交所于1990121日试营业,1991411日经中国人民银行总行批准成立,并于同年73日正式成立。深交所由中国证监会监督管理,不以盈利为目的,为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施、履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责,是实行自律性管理的会员制法人。

    组织机构:

    深交所的最高权力机构是会员大会,下设理事会,总经理室等,详见图1.2

     

     

     会员大会

    理事会

     总经理室

     

     

     


                          北京服务中心               深圳证券结算公司

          人事保卫部              上海服务中心

          行政财务部              成都服务中心                 国际结算部

          债券业务部               综合研究所                  资金交收部

          国际业务部            深圳证券信息公司               股份结算部

          信息管理部                                           存管登记部

          上市审查部

          公司管理部

          市场服务部

          市场监察部

          系统运行部

          电脑工程部

          动力设备部

                                     1.2.深交所组织结构图

    深交所具有来自全国的上市公司,遍布全国各地的会员和投资者,证券交易规模不断扩大,使深交所由一个股票试点市场发展成为全国性的证券市场,经过多年努力,深交所和有关部门相继制定了30多个业务规则和制度:《深圳证券交易所业务规则》,《深圳证券交易所上市公司披露管理暂行规定》(试行),《深圳证券交易所基金上市规则》,《深圳证券交易所基金受益凭证交易清算管理办法》,《深圳证券交易所债券现货交易清算暂行办法》,《深圳证券交易所会员日常管理办法》,B股交易清算业务规则》,《深圳证券交易所信息管理暂行办法》等等.

    深交所网址:www.cninfo.com.cn

    注:为了扶持高新技术中小企业的融资,我国将在2000年底或2001年初,推出境内“二板市场”(也叫“创业板”),创业板的证券上市及交易将分别在“上海第二证券交易所”与“深圳第二交易所”进行。原交易所进行的证券交易称为主板市场。

    1.2.2. 证券交易品种

        对于交易所所有的股票按其不同种类定义的类别.目前在使用的股票类别(品种)分别有:

        股票:分为A股、B股等,交易以“股”为单位,每手股数为100股,买入单位100股,卖出单位1股(可以零股卖出),面值1元(币值单位与股种有关:沪A1元人民币,沪B折算为美元,深A1元人民币,深B折算为港元;下同),委托价格的最小单位为0.001元。股票分为普通股票、亏损股票(也叫特别处理股:ST股)、特别转换股(ST股连续3年亏损,将转为特别转换股,也叫PT股),普通股的涨跌幅度为±10%ST股的涨跌幅为±5%,而PT股的涨幅为5%,跌幅不受限制,并且PT股仅能在周五交易,撮合方式不同。无论哪种股票都按股进行申报;

        基金:每手股数为100股,买入单位100股,卖出单位1股(可以零股卖出),面值1元(无论沪基金或深基金的币值单位皆为人民币;下同),委托价格的最小单位为0.01元,涨跌幅度为±10%,按股进行申报;

        红利:(一般对沪股而言,目前沪股自全面指定交易以来,已不需要委托来领取红利),每手股数为1股,买入单位1股,卖出单位1股(可以零股卖出),面值1元(币值单位与股种有关:沪A1元人民币,沪B折算为美元,深A1元人民币,深B折算为港元;下同),委托价格的最小单位为0.001元,无涨跌幅度,按股进行申报;

        缴款:(一般对深股而言),每手股数为1股,买入单位1股,卖出单位1股(可以零股卖出),面值1元(币值单位与股种有关:沪A1元人民币,沪B折算为美元,深A1元人民币,深B折算为港元;下同),委托价格的最小单位为0.01元,无涨跌幅度,按股进行申报;

        申购:每手股数为100股,买入单位1000股,面值1元(币值单位与股种有关:沪A1元人民币,沪B折算为美元,深A1元人民币,深B折算为港元;下同),委托价格的最小单位为0.01元,无涨跌幅度,按股进行申报;

        回款:在过去来说,每手股数为100股,买入单位1000股,卖出单位1股(可以零股卖出),面值1元(币值单位与股种有关:沪A1元人民币,沪B折算为美元,深A1元人民币,深B折算为港元;下同),委托价格的最小单位为0.01元,按股进行申报(属于未中签的自动回款);而现在回款系清算产生(申购未中签),不再列入证券交易品种,也就没有零股卖出和申报之说。

        投资基金:每手股数为100股,买入单位100股,卖出单位1股(可以零股卖出),面值1元(币值单位与股种有关:沪A1元人民币,沪B折算为美元,深A1元人民币,深B折算为港元;下同),委托价格的最小单位为0.01元,涨跌幅度为±10%,按股进行申报;

        记帐国债:每手股数为10股,买入单位10股,卖出单位10股,面值100元(币值单位为人民币;下同),委托价格的最小单位为0.01元,涨跌幅度为±10%,按手(10股)进行申报;(注:国债与企业债券的涨跌幅均为递增式概念:例如原来市值每股12元,当日涨了9%,那么市值为n=12+12×0.09,如果再考虑涨幅则以此n为准)。

        国债红利:每手股数为1股,买入单位1股,卖出单位1股,面值1元(币值单位为人民币;下同),委托价格的最小单位为0.001元,无涨跌幅度,按手(1股)进行申报;

        国债申购:(注:新近又称为“国债分销”),每手股数为10股,买入单位10股,面值100元(币值单位为人民币;下同),委托价格的最小单位为0.01元,无涨跌幅度,按手(10股)进行申报;

        国债回款过去来说,每手股数为10股,买入单位1000股,卖出单位10股,面值100元(币值单位为人民币;下同),委托价格的最小单位为0.01元,按手(10股)进行申报(属于未中签的自动回款);而现在,国债回款系清算产生(申购未中签),不再列入证券交易品种,也就没有零股卖出和申报之说。

        基金申购:每手股数为100股,买入单位100股,卖出单位1股(可以零股卖出),面值1元(币值单位与股种有关:沪A1元人民币,沪B折算为美元,深A1元人民币,深B折算为港元;下同),委托价格的最小单位为0.01元,涨跌幅度为±10%,按股进行申报;

        新股配售:每手股数为100股,买入单位1000股,面值1元(但是配售价往往超过1元,币值单位与股种有关:沪A1元人民币,沪B折算为美元,深A1元人民币,深B折算为港元;下同),委托价格的最小单位为0.01元,涨跌幅度为±10%,按1000股进行申报;

        指定交易:每手股数为1股,买入单位1股,卖出单位1股,面值1元(专对上交所而言,币值单位A股为人民币;下同),委托价格的最小单位为0.01元,无涨跌幅度,按股进行申报;

        沪债转股:以每手10股为单位进行交易,把面值1000元的债券转成股票,无涨跌幅;

        凭证国债:每手股数为10股,买入单位10股,卖出单位10股,面值100元(币值单位为人民币;下同),委托价格的最小单位为0.01元,涨跌幅度为±10%,按手(10股)进行申报;

        企业转债:每手股数为10股,买入单位10股,卖出单位10股,面值100元(币值单位与股种有关:沪A1元人民币,沪B折算为美元,深A1元人民币,深B折算为港元;下同),委托价格的最小单位为0.01元,涨跌幅度为±10%,按手(10股)进行申报;

    国债回购:每手股数为10股,买入单位1000股,卖出单位1000股,面值100元(币值单位为人民币;下同),委托价格的最小单位为0.01元,按手(10股)进行申报;不同交易类别有以下区别:深圳买卖单位10张(1手),上海最小价差为0.005

    1.2.3. 证券交易类别

    证券交易类别是用来区分股民将进行的那类证券交易,最常见的证券交易类别是:上海(即:沪A),深圳(即:深A),沪B,深B

    对于证券交易软件来说,为了方便证券营业部的操作,还给出:天津基金,淄博基金,沈阳基金,浙江基金,龙江基金,湖南基金,浙江股权,河南产权,青岛产权等等。

    由于不同的交易类别,使用不同的交易规则,为了软件能正确处理各类证券交易,进入证券交易时(例如:委托),便要求柜台操作员选择不同的交易类别。

    1.2.4. 客户类别

    为了管理方便起见,例如为了了解资金的分布的“龙虎榜排名”等,需要对不同的股民(也叫股东)进行分类,这种分类叫做客户类别,最常见的用户类别有:散户,中户,大户等等。

    散户通常指进入营业部交易大厅进行证券交易的普通股民;

    中户通常指进入营业部中户室(条件由营业部自定)进行证券交易的股民,一般几个人合用一台电脑,供应工作餐;

    大户通常指资金达到几百万(条件由营业部自定),而进入营业部大户室进行证券交易的股民,通常大户室交易条件较好,例如每人一台电脑,有的还供应工作餐等等。

    1.2.5. 资金帐户与资金帐号、资金卡号

    在证券交易系统中,每个股民必须拥有自己的资金帐户,每个资金帐户拥有自己的资金卡号与资金帐号。

        资金帐号

    用来在资金系统中唯一标识客户的号码; 新利IV系统在开户时由系统自动递增生成; 8位整数型; HSSQL99/2000资金帐号的数据类型为INT,长度为4,在资金开户时由系统自动增值生成8位以下的整数,例如:25456,1,…等等.

        资金卡号

    客户用来标识自己的号码, 一般以磁卡或条码卡的方式由客户携带; 可以在客户自助委托时或其他要求输入资金卡号时刷卡使用; 开户时登记, 与客户的资金帐号对应; 8位整数型; 新利IV,可以利用资金管理换卡功能修改; HSSQL99/2000资金管理资金帐户下的资金换卡来修改资金卡号.

    1.2.6. 证券帐户与证券帐号、股东代码(股东内码)

    在证券交易中,股民除了拥有资金帐户用来记录股民的资金变化情况,每个资金帐户还必须拥有证券帐户,每个资金帐户允许拥有一个或多个证券帐户,每个证券帐户拥有一个证券帐号,对于不同交易所,证券帐号有不同的格式要求。

        证券帐号:

    标识客户(股民)在各交易系统中唯一身分的号码, 客户为了在各交易系统中进行委托交易, 必须先在资金管理证券管理的证券开户中将此号码登记在其资金帐号上 ; 对于上海系统为10位字符型(第一位必须为字母,其余为带校验码的数字,最后一位为校验码,有严格的规则), 对于深圳系统为8位字符型(没有严格的规则) ;

    沪股证劵帐号的输入规则:第一位必须为字母(目前在证券交易系统中通常为:A股为ABDB股为C,其余字母作为今后证劵发展扩充的保留),其余9位数字在不重复的前提下(注:A110000003B110000003系统视为重复,其中字母可以视为不同类别,例如:F为“基金帐户”类,而ABD视为普通沪A股),校验码必须按下述规则的计算结果输入:

    其中(mod 10)表示将求和结果按“模10取余”,例如:A110000003的校验码求法为:

    1×1+1×2+0×3+0×4+0×5+0×6+0×7+0×8)(mod 10 3

    然而,为了测试与程序调试方便起见,HS99SQL允许内部使用:当以S打头时,后面的9位数字没有校验规则,但是在营业部输入时必须具有校验规则,否则程序将提示出错

    在恒生电子有限公司的软件中,人们通常把去掉字母的证劵帐号叫做股东代码(也叫股东内码)。显然,深交所的股东代码与证券帐号是相同的。

    由于上交所对证券帐号有严格要求,下面更细的给出上交所券帐户的分类和投资范围限制。具体请见下表:

    证券帐户特征            投资者分类               投资范围

    A*********             仅限于国内个人投资者        可买卖A股股票、所有基金、所有债券,

                                                   但不能买卖B股股票和债券回购

    B*********            仅限于国内机构法人投资者      可买卖除了B股股票之外的其他任何挂牌

    D*********                                       交易品种

    C*********             仅限于国外(包括港澳台地区)   只能买卖B股股票

                       的个人和机构法人投资者

    F*********      仅限于国内某些特定的个人投资者   只能买卖证券投资基金和记帐式国债

    1.2.7. 股东帐号与股东帐户

    股东帐号就是证券帐号,股东帐户就是证券帐户。它们只是别名而已。

    1.2.8. 证券交易的各种业务

    1.2.8.1. 席位与席位连通概念

    指证券商在证券交易所从事代理与自营业务的资格,席位分为有形席位和无形席位:有形席位指在交易所内有实际工作位置的席位,由“红马甲”电话报盘;无形席位指在场外(例如电话委托)报盘,场内没有席位,由电脑自动报盘(报盘时自动带营业部席位号)。交易席位对于不同的证劵交易所,规定不同:

        深交所为6位数字,4位为席位号,2位为分支席位号(没有,则为00)

    编码区间

    席位类别

    0001-0199

    本地劵商

    2201-7999

    异地劵商

    8801-8899

    B股交易席位

    9901-9999

    地方证劵交易中心

    上交所为5,并没有规律,只是无形席位为:□□三位数字,其中□表示空格。

    席位连通的概念:在证券交易中,证券营业部为了方便客户,可以使用席位连通功能,即:此股东的证券交易委托,可以在证券营业所的任何某席位上进行,而可以在不同的席位上进行报盘及回报处理。而如果不采用席位连通功能,那么此股东的证券交易委托都只能在指定席位上进行。

    1.2.8.2. 指定交易

    上交所交易市场买卖上市证券采用电脑申报、集中竞价、自动配对撮合成交方式,并实行全面指定交易制度。

    凡在上交所交易市场从事证券交易的投资者,请您事先明确指定一家证券营业部作为您委托交易、证券清算的代理机构,并将您的证券帐户指定于该机构所属席位号后,然后再进行交易。

    1.2.8.3. 托管与转托管

    托管不同于指定交易,它是在托管券商制度下,投资者在一个或多个券商处(即,营业部)以认购、买入、转换等方式委托这些券商管理自己的股份,并且只可以在这些券商处卖出自己的证券;而券商为这些托管的投资者提供证券买卖、分红派息自动到帐(1999111日起,按中国国务院规定,需扣除利息税)、证券与资金的查询、转托管等各项业务服务。托管券商制度是深交所采用的股份存管结算及交易服务制度。在这种制度下,投资者要将其托管股份从一个券商处转移到另一个券商托管,就必须办理一定的手续,实现股份委托管理的转移,即所谓的转托管。投资者在转托管时,可以是一个证券或多个证券,也可以是同一个证券的部分或全部。投资者在原托管券商处办理转托管手续,交易所当日(T)收市后即到帐,同时将处理结果传送到转入券商处,投资者在第二个交易日(T+1)就可以在转入券商处(新的托管券商)卖出证券。

    深交所的托管制与上交所的指定交易制相比来说,主要特点为:

    ①在托管券商制下,投资者可在多家券商处委托买卖;而指定交易制度下,投资者只能指定唯一一家券商委托买卖证券。

    ②无论是托管券商制或是指定交易制,实际上都有“证券托管”到某一个券商处的概念。在实现上有本质上的区别。托管券商制的“股份托管”是自动实现的,投资者在任一券商处认购新股或买入证券,这些股份或证券也就自动托管在该券商处,并不需要同券商签定什么协议。从这个意义上来讲,托管券商制对于证券的买入是“通买”的,投资者可以利用同一证券帐户在国内任何一个营业部买入证券(当然,买卖证券时还需要开设一个资金帐户)。在指定交易制下,投资者必须与券商签定指定协议。

    ③托管券商制度下的中央存管系统,实行股份集中管理,由登记结算公司直接管理证券商的证券总帐及其名下的投资者明细证券,同时证券商也管理投资者名下的明细证券。而指定交易制度下的中央结算系统,券商信息只登记到股东资料这一层。

    由于托管券商制度下,同一投资者的同一证券或过个证券可以在多家券商处托管,因此与指定交易制度下的同一投资者的所有证券都必须指定在指定在同一券商处相比而言,股份管理相对复杂。在托管制度下,登记结算公司与证券商共同管理明细股份,需要每日进行对帐,使投资者购入与托管的股份有了“双重”备份和保险,不易出现股份被盗卖现象。

    与指定交易制度相比而言,托管券商制度下的结算系统在系统功能上更加复杂,所需的存储空间也要大得多,系统运行的时间也要长些。当然,投资者在这方面是感觉不到的。因此,在托管券商制度下,对中央结算系统的硬件设施要求更高。

        深圳证券交易所施行的托管券商制度的运作模式与目前国外大多数证券市场相比,较为明显的区别是:证券登记结算系统是直接登记、托管、结算到具体投资者名下,而不只是经纪人名下。与国际国内其它市场推行的“通买通卖”或“指定交易”制度相比,深交所要求投资者购入和托管的股份全部要托管在证券商处,强化证券商和投资者之间稳定的业务关系,在确保股份安全的基础上,既保持了运作上的灵活性,又方便了投资者根据自己的需要自由的选择托管证券商。

    1.2.8.4. 委托

    在投资者(也叫股东、股民、客户)进行证券交易时,无论是指定交易券商制度或托管券商制度,最基本的操作是委托,可以是证券的委托买入、委托卖出、委托撤单等等。其直接含义是:投资者买卖证券不能亲自到建议所办理,投资者需将证券交易委托给券商(券商是交易所的会员,一般以证券营业部的形式出现,委托时由证券营业部传送给证券交易所,证券交易所对投资者的证券进行管理)。委托一般由软件及通信设备来进行,最基本的软件是证券柜台交易系统(例如:恒生电子有限公司的HSSQL99/HSSQL2000,新利电子有限公司的新利III/新利IV型),在这些软件中为了管理方便起见,区分每一笔委托,对每一个委托给出一个委托流水号,称为委托编号,对于HSSQL99/HSSQL2000来说,始终默认每天委托号从1开始,每天的委托号是唯一的;而对于新利IV来说,可以在系统维护中定义委托编号的起始序号;

        人们把客户向交易系统提出委托的方式称为委托方式,对不同的交易系统来说并不相同。对于HSSQL99/HSSQL2000来说有以下几种(这里只是用来说明允许有以下委托方式,在具体实现时允许改变):

    0:自助委托

    1:电话委托

    2:驻留委托

    3:远程委托

    4:柜台委托

    5:漫游委托

    6:分支委托

    7:网上委托

    m:银行ATM

    p:银行POS

    t:银行电话

    u:银行柜台

    对于新利IV来说有以下几种:

    0 ::客户自助委托 

    1 ::客户电话委托

    2 ::汇金交易系统委托

    3 ::远程委托

    4 ::柜台手工接单方式

    5 ::客户钱龙热自助下单

    9 ::转托管

     

    从客户发出委托到系统以后, 系统为了区分该笔委托不同时期的状况而定义了几种委托状态, 并分别用一位数字表示,委托状态对于HSSQL99/HSSQL2000来说,称之为“交易标志”其数字含义如下:

    0:未报    委托单已进入系统, 但尚未被报盘(指自动报盘或口头报盘)处理

    1:待报    委托单正被某报盘机(自动或口头)锁住, 等待报盘

      2:(保留)

    3:已报    委托单已报到交易所内

    4:待撤    委托单委托的数量等待被撤单

    5:部撤    委托单委托的数量中部分已被撤单

    6:已撤    委托单已全部被撤单

    7:部成    委托单委托的数量中有部分已成交

    8:已成    委托单委托的数量已全部成交

    9:废单    委托单被作为无效的废单

    委托状态对于新利IV来说,其数字含义如下:

    0 :未报    委托单已进入系统, 但尚未被报盘(指自动报盘或口头报盘)处理

      1 :待报    委托单正被某报盘机(自动或口头)锁住, 等待报盘

    2 :已报    委托单已报到交易所内

    4 :无效    委托单被作为无效单

    5 :部撤    委托单委托的数量中部分已被撤单

    6 :已撤    委托单已全部被撤单

    7 :部成    委托单委托的数量中有部分已成交

     

    普通委托的流程:

    T+0日,客户通过证券营业部进行某证券的买入委托(无论使用什么手段委托),证券营业部对该客户的资金帐号冻结相应资金,并向交易所报盘,由交易所及结算公司进行回报,营业部使用柜台交易系统的日终管理进行委托的清算与结算,委托的证券作为可用数量进入客户的证券帐中;

    T+1日,如果需要,客户便可将已成交且在客户帐上的证券进行卖出委托,即又进入此交易的T+0日;

    委托如果从时间来分,还可分为:普通委托(在交易日从开市到闭市所做的委托),隔日委托,夜市委托。关于隔日委托与夜市委托的概念详见本教程6.4.5. 隔日汇总。

    1.2.8.5. 交割与交割单

        相对委托而言,人们通常把证券买卖委托后,经电脑软件撮合成交的结果传送给客户的过程称为交割。说得具体一些:交割指证券卖给方将卖出证券交付买方,买方将买进证券的价款交付给卖给方的行为,即买卖证券成交后,货银兑付的过程。由于证券都是通过证券商进行的,买卖双方并不直接见面,证券成交和交割等均由证券商代为完成,所以,证券交割分为证券商与委托人之间的交付和证券商与证券商之间的交付两个阶段。证券商在完成成交后,系统对投资者证券帐号中的证券数据和资金帐号中资金数据的帐面进行记加或记减,并且系统应当在次日(即T+1)向委托人传送证券成交通知书(交割单)。

    1.2.8.6.转配股

    ●转配股问题来龙去脉:

    转配股是上市公司在配股时,国有股或法人股股东将配股权转让给社会公众股股东,由社会公众股股东认购的股份。由于我国股票市场目前国有股和法人股暂不上市流通,因此,这部分应由国有股或法人股股东认购,而转由社会公众股东认购的股份也暂不上市流通。

    转配股问题的产生原因是,由于一些国家股股东无钱参与配股,故在1994年及1994年前常常只能放弃配股权,由此引发国家股股东在公司中持股比例下降。为此,国有资产管理局于199445日发出了《关于在上市公司送配股时维护国家股权益的紧急通知》,主要精神为:(1)有能力配股时不能放弃,以防持股比例降低;(2)在不影响控股地位时,可以转让配股权;(3)配股权转让的限制及通过购买配股权认购的股份的转让办法,均按照证券监管机构的规定执行。

    中国证监会于19941027日颁发了《上市公司办理配股申请和信息披露的具体规定》,该规定明确:“配股权出让后,受让者由此增加的股份暂不上市流通。1994年已实施过转配方案的上市公司,也按本规定处理。”在与《规定》一起下发的“公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第四号《配股说明书的内容与格式(试行)》说明中”,要求信息披露时正文内容包括:“如进行配股权的转让,应详细说明转让的方式,并明确说明国家目前对转让后股份的流通方式的政策。”

    因此,转配股暂时不能转让是有政策法规规定和依据的,而且,这种暂时不能转让在信息披露中也予以了充分披露。

    转配股源于19945月的珠江实业,主要产生于1995年至1997年,1998年停止转配股的做法。但随着上市公司送股、转股和配股的实施,转配股的总数逐渐增大。此次证监会采取断然措施,解决这一历史遗留问题,允许转配股分期分批上市流通,目的是为了调整市场结构,保护投资者利益,有利证券市场发展。

    ●中国证监会决定转配股4月起逐步安排上市流通:

    为了促进证券市场的规范发展,中国证监会近日决定,转配股将从20004月开始,用24个月左右的时间逐步安排上市流通。同时,中国证监会重申上市公司国家股和法人股的存量及其增量仍不能上市流通。

    转配股分期、分批上市,将本着公开、公正、透明的原则,严格按产生转配股的时间先后,陆续进入二级市场流通;公司有多次转配行为的,按首次发生转配股的时间确定上市顺序,全部同时安排上市。中国证监会有关负责人强调,允许转配股上市流通是一项符合投资者意愿和市场需要的举措,要认真搞好有关转配股上市流通的信息披露工作。上海、深圳证券交易所将分别公布转配股总量、涉及转配股上市公司的名单、上市顺序和每家公司转配股数量,做到充分透明。在实施过程中,证券交易所应当按季度公布转配股上市的公司名单、每家转配股数量和预定的上市日期;有关上市公司应于转配股上市前,按规定提交上市申请并公布转配股上市提示性公告。

    投资者因送股、转增股份和配股等增加的转配股,随转配股存量同时上市流通。每家公司的转配股上市流通后,其市值计入投资者持有二级市场股票的总市值,参与新股配售。

    转配股问题是长期困扰股市的遗留问题,中国证监会此次做出允许上市公司转配股分期、分批上市流通的决定,根本目的是从保护投资者合法权益出发,在维护证券市场稳定的前提下,实事求是地处理历史遗留问题。这是证券市场规范、健康发展的重要举措。

    1.2.8.7. 冻结

    无论资金或证券均可进行冻结(暂时不能使用),冻结分为:冻结(当天冻结,第二天软件初始化便解冻)与长期冻结(第二天软件初始化不能解冻)两种。

    资金冻结涉及冻结金额,即客户当前被冻结的金额, 一天有效, 在下一个交易日将被清为0 ;系统在委托买入”, 资金的当日冻结”, “当日解冻操作时都会形成冻结金额;在证劵交易软件中,各个系统可以采用不同的方式进行表示,例如:在新利IV型中,冻结金额 > 0:表示资金被冻结部分;冻结金额 < 0:表示资金被解冻部分; 而在HSSQL99/HSSQL2000中用“冻结金额”字段值(大于或等于零)来表示资金被冻结部分。冻结金额可以细分为:委托冻结、回报冻结。其中,委托冻结是证劵交易委托成功时被冻结的资金金额;而回报冻结是交易所向营业部将交易成功的证劵金额冻结的数量,它可以与委托冻结金额不同:可能由竞价形成,也可能由于口头委托造成。无论资金帐号的委托冻结或回报冻结的金额均可通过“柜台管理系统”的客户信息查询的资金页面看到结果。

    证券冻结涉及冻结数量,即客户当前被冻结的证券数量, 一天有效, 在下一个交易日将被清为0 ;系统在委托卖出”, 证券的当日冻结”, “当日解冻操作时都会形成冻结数量;在新利IV型中,冻结数量 > 0:表示证券被冻结数量;冻结数量 < 0:表示证券被解冻数量;  而在HSSQL99/HSSQL2000中,单独设立“证劵冻结余额”来表达未被冻结的证劵数量,其值大于等于零。

    凡是已长期冻结的证券,必须执行解冻操作之后,才能上市交易。

    1.2.8.8. 挂失

    在证券交易系统中,由于股民的证券是记录在股民的证券帐号的(即无纸化),通常不会发生股民证券的丢失问题。因此挂失主要指资金帐号,当股民的资金帐号发生丢失时可以挂失,以保障股民的权益。一旦某资金帐号挂失,人们就不能通过该资金帐号对有关的证券帐号进行操作,除非进行过该资金帐号的解挂操作。

    1.2.8.9. 新股申购

        新股通过审核上市之后,可以通过上网定价及上网竞价两种方式进行发行。

        所谓上网定价发行是指证券主承销商利用证券交易所的交易系统,由主承销商作为证券的唯一“卖方”,投资者在指定时间内,按委托方式买入证券的方式进行证券申购。主承销商在上网定价发行前,应在证券交易所设立证券发行专户和申购资金专户。申购结束后,根据实际到位资金,由证券交易所的主机确认有效申购。每一个证券申购帐户的委托数必须大于1000股,且为1000股的倍数,当申购数大于发行数时,由交易所摇号抽签,每个中签号能认购1000股,新股申购是不允许撤单的。

    所谓的上网竞价发行是一种非定价发行方式,其证券发行价需在竞价后确定。上网竞价发行又称为招标购买方式。它是通过市场竞争决定最终较合理的价格;它使用交易所遍及全国的交易网络,整个发行过程高效、安全。

    新股申购的证券代码特征,不同的证券交易所,则不同:

    对上交所来说,申购为730XXX,配号为741XXX,中签返款为740XXX

    对深交所来说,证券代码不变,但是证券的类别不断在变:申购,配号,中签返款,。

    1.2.8.10. 增发

    证券的增发是指证券股份发行公司,为了融资,在原发行证券基础上,进行证券的增加发行。

    证券增发也是由相关的主承销商通过证券交易所发行的,其发行形式有两种,第一种是发行公司以配股形式,以配股权证配给股东(具体是10股配几股,需见证券交易公告);第二种是以新股申购形式,让投资者根据证券的增发公告到券商处,按价格进行申购,申购数量以1000股为单位,当申购数量超过发行量时,交易所采用摇号抽签方式,将新股销售给中签的投资者。

    1.2.8.11. 新股配售

    新股配售也叫配售新股,只因各人叫法习惯而异。新股配售是根据2000213日中国证券监督管理委员会的《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》所开展的一种证券交易业务。顺便指出,只所以也可叫新股配售,是因为通知中指出:在新股发行时,将一定比例的新股由上网公开发行,改为向二级市场投资者配售…。自从进行配售新股业务以来,红红火火,几乎每周有一个到二个新股配售。为了让读者更好的了解该项新业务,特将有关资料全文转载于下。

    证监会就二级市场配售新股事宜解惑答疑:

    为贯彻实施好《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》(以下简称《通知》),中国证监会日前就投资者关心的几个问题进行了解答。

    问:《通知》所指的上市流通证券具体包括哪些范围?

    答:《通知》所指的上市流通证券包括三个部分:

    第一部分,上市流通的A股股票,包括已流通的公众股、上市公司高级管理人员持有的本公司股票以及战略投资者和一般法人通过配售方式认购的新股;不包括已发行未上市的新股、未流通的内部职工股、转配股、国家股和法人股。

    第二部分,经中国证监会批准发行的证券投资基金。未经中国证监会清理的老基金不包括在内。

    第三部分,中国证监会批准发行的可转换公司债券。

    问:向二级市场投资者配售过程中,中签的投资者何时应准备好新股认购资金?

    答:按照《通知》规定,中签投资者认购新股应缴纳的股款,由证券营业部于T+3日(申购后第3天)直接从投资者资金帐户中扣缴,投资者本人无需到营业部再次填报任何指令。需要说明的是,投资者必须于T+2日(公布中签结果的当天)准备好认购资金。

    各营业部于T+3日开市即从投资者帐户中扣缴股款。

    问:中签投资者认购资金不足时,交易系统将怎样处理?

    答:当中签投资者认购资金不足时,交易系统将只对其资金能够认购的部分进行配售,余者视同放弃认购,由主承销商包销。向资金不足的投资者配售的新股,可以含有零股。如1231股。

    当投资者申购沪、深两市的新股都已中签,但其认购资金不足时,证券营业部将按照时间优先的原则处理,先将投资者的资金用于认购报单在先的新股,再用于认购报单在后的新股。

    问:向二级市场投资者配售新股何时进行?

    答:《通知》已于2000年2月22日正式实施。但是,由于在2月19日、20日上海、深圳证券交易所组织的全系统模拟测试中,部分证券营业部尚未达到规定的技术标准,并且存在证券营业部尚未参加测试的情况。为确保万无一失,上海、深圳证券交易所将于2月26日再次组织各会员单位的证券营业部联网测试。技术准备完成后,向二级市场投资者配售新股即可进行。

    新股配售怎样操作—深交所负责人答记者问:

    为进一步完善股票发行方式,保护中小投资者的权益,维护证券市场的稳定发展,中国证监会发出通知,决定将一定比例的新股试行向二级市场投资者配售的方式发行。深交所有关负责人就新的发行方式回答了记者的提问。

    问:什么是向二级市场投资者配售新股的发行方式,这种发行方式对证券市场有何积极意义?

    答:向二级市场投资者配售新股,是指在新股发行时,投资者根据其持有上市流通证券的市值和规定的申购比例,自愿申购新股,证券交易所确认有效申购,并按每1000股申购量配1个号的规则连续配号,股票主承销商组织摇号抽签,最后中签的投资者缴款认购新股。

    试行向二级市场投资者配售新股的发行方式对证券市场的稳定发展具有积极意义。首先,采用新办法,新股溢价由二级市场投资者参与分享,有利于提高中小投资者的兴趣和信心;

    第二,一级市场申购资金中相当一部分会分流进入二级市场,有利于吸引更多资金入市;第三,这种方式鼓励投资者持有证券,有利于进一步树立长期投资理念,有利于二级市场的稳定;第四,改变发行方式后,只有中签才需交付资金,有利于减化发行环节,降低投资者新股申购成本,提高社会资金周转效率。

        问:新的发行方式与现行的发行方式有何不同?

    答:主要区别在于两个方面:首先,申购配号的计算依据不同。目前发行新股采用的是与申购资金量挂钩的方式,即根据投资者申报买卖新股的资金量确定配号数量,而新的发行方式将采用与投资者持仓市值挂钩的方式,即根据投资者已持有上市流通证券的市值确定可配号的数量。

    简单地说,在现行方式下,投资者申购新股时不要求持有任何上市流通证券,但新方式下投资者持有上市流通证券量越大,可申购新股的数量也越多。其次,投资者交纳新股申购款方式不同。在现行的发行方式下,新股发行当日由证券营业部根据投资者申购数量冻结相应资金,待配号抽签完毕后再返还未中签部分的申购资金,而在新的发行方式下,投资者在申购当日无需交纳申购款,仅在中签后交纳相应认购资金。

    问:新的发行方式中,投资者持有上市流通证券的市值如何计算?

    答:投资者持有上市流通证券市值,是按招股说明书概要刊登前一个交易日的收盘价计算的、各投资者在新股发行公司拟上市证券交易所持有的流通A股、经中国证监会批准的证券投资基金和可转换债券的市值总和。未经中国证监会规范清理的基金、已发行未上市的新股、未流通的职工股、转配股以及目前尚不能流通的国家股、法人股等均不计入,投资者持有的其他证券交易所的上市流通证券市值也不计入。同一证券帐户在不同证券营业部托管的上市流通证券市值可以合并计算。

    问:申购数量如何确定?

    答:据统计,目前持有1万元以上市值的证券帐户占持股帐户总数的95%,所持有的市值占总流通市值的98%,因此,为保护绝大多数的投资者的利益,同时又具有一定的可操作性,将申购新股的市值起点定为1万元。投资者每持有上市流通证券市值1万元可申购新股1000股,申购新股的数量应为1000股的整数倍,市值不足1万元的部分,不赋予申购权;每一股票帐户最高申购量不得超过发行公司公开发行总量的千分之一;每一股票帐户只能申购一次,重复的申购视为无效申购。投资者申购新股时,无需预先缴纳申购款,但申购一经确认不得撤销。

    问:向二级市场投资者配售新股的比例为何暂定为50?

    答:今后发行新股,在向证券投资基金优先配售后,部分向二级市场投资者配售,部分上网公开发行。由于向二级市场投资者配售新股的发行方式尚处在试行阶段,目前配售比例暂定为发行量的50%,今后可根据投资者的要求进行调整。在试行阶段,新股向二级市场配售和上网公开发行将同时进行。

    问:二级市场的投资者如何参与新股配售?

    答:二级市场投资者参与新股配售的步骤如下(T为新股配售申购日):

    1T2,阅读新股发行公司的招股说明书,了解新股的发行价格、发行方式、发行时间和拟上市地,作出是否参与新股配售的决定。

    2T1,阅读发行公告,了解向二级市场投资者配售新股的数量、申购上限和新股配售代码。

    3T,投资者根据自己所持有的上市流通证券市值(以T-2日的市值为准)和申购上限,在证券营业部申购新股。

    4T1,向证券营业部查询配号结果。

    5T2,根据抽签结果向证券营业部查询中签情况。如果中签,应保证资金帐户有足够的款项,以便证券营业部扣缴新股认购款。

    6T3,证券营业部扣缴新股认购款,将股款划入证券交易所指定帐户,并将投资者认购新股明细数据报证券交易所。

    7T4,证券交易所登记公司进行清算交割和股份登记。投资者放弃认购的新股,由主承销商包销。

    问:二级市场投资者参与新股配售时应注意哪些问题?

    答:第一,投资者即使不清楚或未查询所持有上市流通证券的市值,也可以在发行公告公布的申购上限范围内,按照自己的愿望申购,证券交易所交易主机将自动计算投资者持有的上市流通证券市值和申购上限,剔除超额申购和重复申购部分,保留有效申购部分。

    第二,应防止人为的申购不足。由于每一股票帐户只能申购一次,重复的申购视为无效申购,且申购一经确认,不得撤销,所以投资者在申购时,应当格外细心,避免因输单错误而导致人为的申购不足,因为超额申购部分会被剔除,但申购不足的损失则无法弥补。

    第三,投资者中签后应确保资金帐户中有足够的新股认购资金。投资者应在T1向证券营业部查询申购配号结果,并在T2查询本人的中签情况。如果中签,应确保证券营业部在扣取中签新股认购款时,自己的资金帐户中有足够的认购资金。如果中签投资者认购资金不足,认购不足部分视同投资者放弃认购,由主承销商包销。

    第四,如果投资者在多个证券营业部开户,可以选择在其中一个开户营业部申购,今后查询配号和缴款都在选定的营业部进行。

    日前中国证监会正式发出通知,新股发行将试行向二级市场投资者配售部分新股的办法。为使投资者进一步了解新办法,上海证券交易所有关负责人就投资者关心的问题回答了记者的提问。

    问:如何理解向二级市场投资者配售新股?采用该方法发行新股具有什么特点?

    答:根据证监会的通知精神,向二级市场投资者配售新股的办法是指新股发行与持仓市值挂钩,每持有1万元上市流通证券市值可申购1千股新股。投资者先申购,中签后缴款。

    向二级市场投资者配售新股,并不是所有的二级市场投资者都能直接配售到新股,只有投资者完成根据按其持有的上市流通证券市值计算的可配售新股数量进行了新股申购程序后,他的配售新股的权利才能实现。如果所有投资者申请配售新股的总量超过实际可配售新股的数量,就要按每1000股配一个号,对有效申购量进行连续配号,然后由主承销商组织摇号抽签,只有中签的投资者才能认购到新股。

    问:向二级市场投资者配售新股的比例为什么不是100?

    答:新办法暂定向二级市场投资者配售新股的比例为证券投资基金优先配售后所余发行量的50%,另50%上网公开发行。这是考虑到向二级市场投资者配售新股尚处于试点阶段,如果市场反映较好,较受投资者欢迎,向二级市场投资者配售新股的比例将视情况调整。

    问:投资者每持有上市流通证券市值1万元限申购新股1000股,这个比例是怎么定出来的?

    答:配售比例定得过高,有一部分中小投资者将丧失配售新股的权力;配售比例定得太小,中签率会很低。

    目前,投资者持有流通证券市值大多在1万以上,我们定出1万元市值可配售1千新股,既兼顾了中小投资者的利益,又考虑了新方法的运作效果。

    问:上市流通证券市值指的是什么?

    答:这里所指的上市流通证券市值包括三个方面:第一是上市流通的股票,指通过证券交易所的交易系统买卖的股票,上市公司高级管理人员持有的本公司股票,依规定在其任职期间不得抛售,但在计算其持有上市流通证券市值时是包含在内的,不过,转配股等非流通股票以及未挂牌的可流通股票不在上市流通证券市值之内。第二是经中国证监会批准的证券投资基金,包括经中国证监会批准设立并上市的证券投资基金和经中国证监会批准规范上市的投资基金,但不包括其他投资基金。第三是可转换公司债券,指股份公司发行的以一定条件可以转换为公司股票的债券,如在上交所上市的“南化转债”。

    问:投资者持有的上市流通证券市值以哪一天为计算依据?

    答:配售新股的上市流通证券市值是指投资者持有的在新股发行招股说明书概要刊登前一交易日登记在其股票帐户里的上市流通证券数量,并按该日收盘价计算的市值。如果该日没有收盘价,则依上一交易日的收盘价计算。

    问:投资者同时持有沪、深证券交易所的上市流通证券的,其申购在上海证券交易所上网发行的股票时,其依据的市值是否可以是持有沪深两所的证券市值之和?

    答:办法规定,只向持有拟上市证券交易所上市流通证券的投资者配售新股,也就是说,投资者同时持有沪、深证券交易所的上市流通证券时,将分别计算市值,可分别配售新股。

    问:投资者如何查到其可申购新股的数量?

    答:为了方便投资者申购新股,上海证券交易所将按投资者的帐户分别计算按其持有上市流通证券市值算出的可配售新股数量,并将计算结果于招股说明书刊登当天发送到其指定交易的证券营业部。投资者在申购新股前,可以到证券营业部像查询其股票帐户里的股票余额一样查到其可申购新股的数量。

    问:如果某一投资者持有流通证券市值19800元,其申购新股的数量是1000股还是2000?

    答:办法规定,每持有上市流通证券市值1万元可申购1000新股,申购新股的数量应为1000的整数倍,也就是说,投资者持有上市流通证券市值不足1万元的部分,不按四舍五入原则予以进位处理,即市值不足1万元没有申购权。如果一投资者持有上市流通证券市值19800元,其只能申购新股1000股而不是2000股。

    问:投资者申购新股是否要预缴款?中签的投资者如何缴款?

    答:持有上市流通证券的投资者,按照向二级市场投资者配售新股的办法申购新股时,在申购时无需预先缴纳申购款,经摇号中签后,才按照中签的数量缴纳新股款项。

    为简化认购程序,保证新股发行成功,新办法规定,中签的投资者,无须再次到营业部填报任何指令来缴纳新股认购款,而由证券营业部直接从投资者资金帐户中扣收并划到证券交易所登记公司指定的帐户。但投资者务必注意证券营业部张贴的中签结果公告,以确定自己的申购是否中签以及中签的数量,并备足资金以供扣缴认购新股款之用。中签后而其帐户资金不足的,视为该投资者放弃认购。投资者放弃认购的新股,由主承销商包销。

    问:二级市场投资者是否可以同时参加配售申购和上网公开发行申购?

    答:采用向二级市场投资者配售部分新股的办法发行股票时,向二级市场配售与上网公开发行是同时进行的。投资者在参与申购二级市场配售新股的同时,也可以参与上网公开发行的新股申购,但后者是要按原办法预缴新股申购款的。

    深圳证券交易所关于向二级市场投资者配售新股业务有关问题的说明各会员单位、证券营业部:

    根据部分会员单位及投资者对214日中国证监会《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》的反馈意见,深交所对向二级市场投资者配售新股业务的有关问题说明如下:

    一、鉴于新股发行中,配售方式与上网定价方式并行,因此同一新股的不同发行方式将使用不同的申购代码,请投资者及各证券营业部仔细阅读新股发行公告,并在具体操作时注意区分。

    二、投资者在申购配售新股时,只需根据发行公告中公布的申购上限(即公开发行量的千分之一)自愿申报,深交所主机将自动核准投资者的可配售新股数量,剔除超额部分,保留有效申购。

    三、如投资者使用同一证券帐户在多个证券营业部开户,可以任选其中一个营业部进行配售申购,并在该营业部查询配号、中签结果并缴纳股款。

    四、中签的投资者应于T3前,将足额中签新股认购款存入资金帐户,以便证券营业部在T3收缴。如帐户资金不足额,则按实有金额扣缴,其余部分视为放弃认购。

    五、证券营业部应于T3收市前,将投资者认购新股的明细数据通过交易系统传至深交所。深交所将于当日收市后返回确认数据。

    六、为使各会员单位、证券营业部切实做好柜台系统的修改工作,深交所将于2000219(星期六)20(星期日)进行全网测试,测试方案已通过交易网络下发至各营业部,请注意查收。

                                             深圳证券交易所 2000215

    HSSQL99/2000新股配售申购流程:

        上海交易所

    T-2:日终结算处理ZQY?????.DBF(代码为737XXX)入库,产生历史成交流水,需增加代码,股票类别为‘P’新股配售。

    T+0:白天委托,委托方向输买入,不冻结资金和权证。晚上GH库中回来配号747XXX,通过清算做进去,产生历史成交流水。清算前需手工添加代码747XXX,股票类别设置为申购配号。

    T+1:要求:在清算前,做股票清理737XXX的股票余额。晚上处理GH库,对中签的记录(737XXX)扣除相应资金,记历史成交流水和资金流水等。在处理中签时,判断帐户资金情况,资金不足时处理资金足够中签的部分,以1000股为单位。将中签情况记入/hs5/data/nbusin.dat,以便T+3生成放弃认购明细库G8库。如果某股民中签了,但是资金不足与申购一个单位(1000股)的新股,会在历史成交中产生一笔股票发生额为零的记录,在股票历史流水中会相应的产生一笔发生额为0 ,后余额为0的记录。

    T+3:在白天可在日终管理新增的上海新股配售菜单查询(股票代码输入框暂时无效)中签资金处理情况,F1热键为帮助信息(delete热键删除过期配售记录暂时无效)。选中需生成G8库的股票代码,按ENTER键,需输入申购日期(根据输入写入G8库,注意输入日期需正确无误)、中签日期,生成G8XXXXX.MDD

        深圳交易所:

    T+0:新股配售代码83XX早上代码初始化,通过股票模板自动转进去。白天可以通过柜台和周边委托,委托方向输买入,不处理资金和权证。z_wt.dbf向深交所报盘委托新股申购数据,收市后,深交所结算包中发送有效配号数据(HMdd?????.DBF),系统通过结算数据做进去,产生交割配号。(成交数量为配号个数*1000,便于打印配号表)。HM库处理后,第一个字段HMQSDM第一个字节用‘T’代替,以免重复处理)。

    T+1:根据HM库中的HMLXBZ不处理中签数据,而处理配售权证数据。通过TGdd????.DBF处理,产生交割

    T+3早上在代码初始化后,将83XX的股票类别改为‘C,股票代码设置如下:

         交 易 所        深圳            申报单位        按股申报

         股票代码        83xx            资金冻结方式    按委托价

         股票类别        A1           股票冻结方式    按委托股票

         股票名称                        成交配对方式    帐号配对

         每手股数        100             股票托管标志    托管

         买入单位        1000            股民允许操作    允许股民

         卖出单位        1000            缺省价类型      昨收盘

         股票面值        1               涨跌停板模式    无涨跌板

         最小价差        001           涨停板          0000

         交易方向        纯买填买         跌停板          0000

         股票性质        缴款转让         回报资金可用    0

         交易状态        正常             回报股票可用    0

         市值统计        1 (不统计)        撤单允许        0(不允许)

        白天交易时间有股民在柜台或周边上进行委托83XX,按正常的配股缴款处理。晚上通过PQ库处理(同普通A1权一样处理)

    上市前一天通过TG库处理新股数据(同普通新股上市一样处理)。

    注:新股配售中签确认后,尚需做配售缴款,对深交所来说,证券代码格式为87XX,证券类别为“缴款”。

    1.2.8.12.代理配售

    代理配售也是一种新股配售的业务,只是股民自己不操作,而是由证券交易机构进行代理。

    1.2.8.13.转债转股

    XX转债”是一种证券(债券),该证券发行公司经过一定申报手续,可以将这类债券转换为股票,该项业务取名为“XX转股”。人们把转债券转为股票的业务称为转债转股,简称为债转股

    最典型的例子是南宁化工股份有限公司,由上交所发行过南化转债100001,目前又发行股票:南化股份600301。凡是持有南化转债的投资者,可以申请南债转股业务:南债转股181001,将原有债券部分或全部转为南化股份的股票,交割后,第二天便可卖出南化股份。(详见2000年《中国证券报》2000712日第一及四版:关于“南化转债”债转股事宜的公告)。

    1.2.8.14. 回购

        回购业务是针对国债而言的,它是国债回购的简称,该项业务的具体含义是:一种卖出(或买入)某种国债券后,于未来某一特定时间,附加一定条件,以约定价格的收益率,由原来的卖出方(或买入方)再将同样数量该种国债券购回(或卖出)的交易方式。双方在竞价时,只是约定未来回购的价格,而作为当日买卖双方成交交割的价格应当是固定的,目前,上海证交所、深圳交易所规定当日交割基准价统一规定为每股(张)100元。

        回购收益率的算法有两种方式:上交所计息年的一年为360天,深交所计息年的一年为365天。公式中以N表示。

        1.回购收益率(年率)(成交价-100)100×N/回购天数×100

        2.回购收益率(年率)(成交价-前日收盘价)/前日收盘价×N/回购天数×100

        目前,上海、深圳交易所的国债回购业务都采用第一种回购收益率算法。由于回购交易只对到期购回价实行电脑竞价,因此投资者在使用现行委托单据时应在相应的委托价格栏中填写到期购回价,并根据回购到期的买方地位或卖方地位来填写买单或卖单( 即回购到期是买入债券则填写买单,反之亦然) 委托当日的成交价格统一定为前一交易日该种回购交易的基础债券的现货收益价或统一交割基准价100元。

        回购交易的成交回报分两次进行,第一次在委托当日按交割基准价100元回报,第二次在到期日按委托当日的竞价结果自动进行反向成交回报。

        ●国债回购涉及的概念:

    融资回购:融资方,即对于国债持有者而言,面临一段特定时间内临时性的资金需求,又不愿将所持国债的所有权作永久性转移。这时,其可视资金需求时间长短而进行相应期限的卖出国债的回购交易。这样,不仅能满足临时性资金需要,而且通过约定价格固定融资成本,降低了市场风险,又能在国债回购期满后,继续持有国债。由于根据回购到期要买入国债,其委托时要填买单。

    融券回购融券方,即一段时间内有闲置资金,又期望高于银行利率,风险又要很小的投资回报。而因此,作为融券方,在回购交易中以买入某种国债,固定期限后以约定价格再卖出这种国债,由于到期要卖出国债,其委托时要填卖单。

        各交易所国债回购特征,以下为上海国债回购:

        1.国债回购代码名称,“R”为回购业务标识, 在阿拉伯数字中,前二位代表国库券的发行年份;第二位代表发行年限,最后二位代表回购的期限(指按月计算的回购天数)。代码为“201”打头。

        2.场内回购竞价交易

    交易双方按回购期每百元资金年收益率报价,报价限于小数点后三位有效数字,最小报价变动为0.005元。

        3.国债回购业务以面值10万元为交易单位,可进行10万圆面值国债整数倍的交易。

        4.清算方式:成交当日,双方统一按国债进行应收()的款项与应付()的抵押债券量的清算,到期回购按实际购回进行券款的清算。

        5.分笔成交,分笔清算。

    注意:上海回购到期清算,先算出购回券的成交价格,小数点第三位进行四舍五入,再算出购回券款。上海回购分笔成交时,不要合并。 深圳回购到期清算,直级算出购回券款,再小数点第二位四舍五入。

        关于上海与深圳计算方法相异之处在本小节末举例。

        6.回购品种及收益:

           回购交易品种     简称     代码      经手费

            3天回购交易      R003    201000    万分之一点五

            7天回购交易      R007    201001    万分之二点五

            14天回购交易     R014    201002    万分之五

            28天回购交易     R028    201003    千分之一

            91天回购交易     R91     201004    千分之一点五

            182天回购交易    R182    201005    千分之二

         深圳国债回购:

        1.债券回购交易以面额百元为一报价单位,以0.01元人民币为一价格升降单位。

        2.清算同上海

        3.融券交易一次买卖额须在面额五十万元以上。

    1.其品种为:

          回购交易品种     简称    代码       经手费

          7天回购交易     R-007    1801     万分之二

          14天回购交易    R-014    1802     万分之四

          28天回购交易    R-028    1803     万分之八

          63天回购交易    R-063    1804     千分之一

          91天回购交易    R-091    1805     千分之一点二

         182天回购交易    R-182    1806     千分之一点四

         273天回购交易    R-273    1807     千分之一点四

    柜台交易系统对国债回购的处理

        1.回购品种的代码,必须在交易系统中设置,在系统管理模块中,在代码录入中必须录入回购品种。

        2.清算方式:根据成交过户库进行清算(上海为GH?????.DBF,深圳为Z_CJ.DBFJ_TJ????.DBF,其中“?”为席位号字符)

        3.流程

    国债回购竞价晚上传回来之后,在做新利日终配对模块中的成交配对时,把回购记录加到DEBT.DAT中,在手续费用计算时,根据后台费用中设置的费率计算。深圳竞价后, 成交回报传回来有两条记录,第一条记录记录了交割基准价、成交数量,第二条记录记录了竞价价格(费率)。第一次清算,清算金额为交割基准价×数量-手续费。第二次反向清算即回购到期日,根据DEBT.DAT中的记录判断到期日自动进行反向清算,清算金额为交割基准价×数量加()基准价×数量×年收益。

    上海国债回购业务流程

    上海国债回购,其白天挂牌价格为年收益率,且股民委托时,其委托价格为年收益率,上海国债回购的交割基准价为每股(张)100元,1手为10股,100手为一交易单位,即股民做一次回购, 不管是融资方还是融券方,其面值都必须10万元(或其整数倍)。在上海晚上传回来的成交过户库GH?????.DBF中,成交价格为年收益率, 数量为手股(100的整数倍)。同时,上证所在竞价结束当晚, 传来回购清算库H1+席位号.DBF,在回购到期日,即反向清算时,传有H2+席位号.DBF清算库,和券商进行对帐。(何仲君注:现在好象没有H1,H2

    ●下面,以深圳为例:

    1:深圳(以融券方为例)

    白天竞价卖出1000(每手1000元面值,共10个交易单位),卖出品种1801,年收益率竞价价格为14.5%,成交后晚上传回来两条记录,在成交库中,这两条记录的成交号码和成交合同号相同,关键字段为: 证券代码    买卖标志    成交数量    成交价格

          FZQDM       FMMLB       FCJSL       FCJJG

           1801         T         1000         100.00

           1801         F           0          14.50

    则当晚进行成交清算时,由于该股民是属于融券方,则划出资金为交割基准价×成交数量,再划出手续费,划出股金,总额为:

    100×10×1000100×10×1000×0.02%=1000200.00

    回购到期日,即7天后(1801品种回购到期为7),进行反向清算,划入该

    股民帐上的股金总额:

    成交价×10×1000(0.145×100×7365100)×10×10001002780.82元,

    成交价=[年收益率×100×回购天数/(365×100)]+100

    结论:七天共收益2580.82元。

    2:上海(以融券方为例)

        白天竞价卖出1000(每手1000元面值,共10个交易单位),卖出品种201001,年收益率竞价价格为14.5%

        则当晚进行成交清算时,由于该股民是属于融券方,则划出资金为交割基准价×成交数量,再划出手续费,划出股金,总额为:

        100×10×1000100×10×1000×0.025%=1000250.00

        回购到期日,即7天后(201001品种回购到期为7),进行反向清算,划入该股民帐上的股金总额:

        成交价=0.145×100×7360100100.282元,

        购回券款=成交价 × 股数 = 100.282 × 10× 1000 = 1002820.00

        成交价=[年收益率×100×回购天数/(360×100)]+100

          结论:七天共收益2569.44元。

    1.2.8.15. 交易日

        交易日是指证券交易所对股民开放,进行交易的日期,它也是针对“非交易日”而言的。在证券交易过程中,不同的交易业务采用不同的与时间有关的交易流程,其中用得最多的术语是T+nn是整数)。

    1.2.8.15.1. T+n(n=-2,-1,0,1,2,3,4,5)日交易概念

    人们约定某项证券交易业务,例如:普通委托,操作的当天为T+0,通常第二天就叫T+1,如此等等。由于不同的业务采用的交易日规则是不同的,例如新股配售如果把申购日叫T+0,那么T-2刊登招股书概要,T-1刊登发行公告,T+1摇号抽签,T+2公布中签结果,T+3收缴股款,T+4交割,T+5把资金划给发行公司的指定帐户。其中,需要统计T-2日各投资者持有相应交易所上市流通证券的市值,无论T+0市值如何都无关。

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  • 写一个交易策略的基本框架

    千次阅读 2018-01-04 18:57:34
    写一个交易策略的基本框架 A framework to a trading strategy 1. 仓位个数 MaxSpread > 0 && (ASK - BID) > MaxSpread CalculationModel !=0 && isNewBar if(MultiOrder) maxOrder =1 2. 条件  filter ...

    写一个交易策略的基本框架

    A framework to a trading strategy

    1. 仓位个数

    MaxSpread > 0 && (ASK - BID) > MaxSpread

    CalculationModel !=0 && isNewBar

    if(MultiOrder) maxOrder =1


    2. 条件

     filter condition

     execution condition


    if ( condition)

    {

    buy

    }


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  • 上海黄金交易交易操作基本知识

    千次阅读 2012-11-08 17:35:00
    一、交易品种和特点 1、黄金和白银分为全额现货品种和保证金形式的递延现货品种,铂金目前只有全额的现货品种。交易标的必须符合交易所规定的标准。 2、 黄金8个:Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g、 Au(T+5)...

    一、交易品种和特点

    1、黄金和白银分为全额现货品种和保证金形式的递延现货品种,铂金目前只有全额的现货品种。交易标的必须符合交易所规定的标准。

    2、  黄金8个:Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g、   Au(T+5)、 Au(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)

    白银2个:Ag99.9、Ag(T+D)   

    铂金1个:Pt99.95

    3、  竞价撮合原则:按照价格优先、时间优先的原则,采取自由报价,撮合成交,集中清算,统一配送的交易方式。

    品种                标重     可交割成色     (条块) 

    黄金Au99.95          3Kg    ≥99.95%       3Kg

    黄金Au99.99          1Kg    ≥99.99%       1Kg (对个人开放)

    黄金Au100g          100g    ≥99.99%       100g(对个人开放)

    黄金Au50g            50g    ≥99.99%       100g

    铂Pt99.95             1Kg    ≥99.95%       0.5、1 、3 、5、6 Kg

    白银Ag99.9           15kg    ≥ 99.90%      15kg

    4、现货品种特点:当日就近取货、交易时段长。目前银行开户的个人客户可以直接进行交易所Au99.99、 Au100g黄金现货交易。

    5、现货延期交收交易:采用保证金交易方式,交易者可以选择合约交易日当天交割,也可以延期至第二个交易日进行交割,同时引入延期补偿费和中立仓机制平抑供求矛盾的一种现货交易模式。

    交易者在实物交收上可选择:

    当日交收,完成实物的交割出库

    当日平仓,了结交收义务

    根据供求状况,支付(收取)一定延期补偿费后,延至下一交易日进行交收。

    品种              标重     可交割成色        (条块) 

    黄金Au(T+D)   3Kg      ≥99.95%          3Kg

    黄金Au(T+N1)  3Kg      ≥99.95%          3Kg

    黄金Au(T+N2)  3Kg      ≥99.95%          3Kg

    白银Ag(T+D)   1kg      ≥ 99.90%         15kg

    延期交收品种的特点:保证金交易、涨跌幅限制、每日无负债清算、每日实物交收申报、以中立仓申报平抑每日实物交收出现的不平衡、中立仓可得到延期补偿费。


    合约代码

    AuT+N1)、AuT+N2

    合约单位

    1000/

    报价单位

    元(人民币)/

    最低保证金

    合约价值的10%

    每日价格最大波动限制

    不超过上一交易日结算价±7%

    交割方式

    实物交割

    交割标准

    99.95%标准金锭

    99.99%标准金锭可替代交割)

    延期费率

    1%

    超期费率

    0

    延期费支付日

    AuT+N1)单数月份的最后交易日

    AuT+N2)双数月份的最后交易日

    交收申报时间

    1500-1530

    中立仓申报时间

    1531-1540

    二、交易所交易特点

    交易时间长:全天交易10小时,日盘4.5小时,夜盘5.5小时,交易时间基本与国际接轨。

    市场参与者丰富:有国内、外银行、机构投资者和个人投资者参与。

    黄金交易品种多、交易方式灵活,可满足不同交易者的需求。

    价格基本与国际接轨,07年价差幅度0.21元/克约为金价的0.1%,与国际黄金市场保持了同质同价。

    延期交收Au(T+D)已成为我国黄金市场的成熟交易品种,受到投资者的追捧,今年上半年交易量占交易所黄金交易的65%以上。

    三、先进的仓储和交割储运系统

    金锭实行“择库存货、择库取货”原则,方便会员就近交货、就近提货,交易所统一调运。至2008年底,交易所在全国26个地区在用37个仓库。

    2008年实物入库共计559809.95公斤,其中金锭516406公斤,金条3119.45公斤,铂金22689.5公斤,白银17595公斤;实物出库共计576205.05公斤,其中金锭541057公斤,金条2135.05公斤,铂金22678公斤,白银10335公斤。

    2008年黄金实物交割比24.33% 较2007年下降15.40% 。

    最小提货量

    实物存入提取为整条块,不切割。

    1 千克金锭最小提货量为1千克;

    3 千克金锭最小提货量为3千克,且提货量须为3千克的整数倍;

    0.05千克金条最小提货量为0.05千克;

    0.1千克金条最小提货量为0.05千克;

    15千克银锭最小提货量为15千克,且提货量须为15千克的整数倍。

    铂锭最小提货量为3千克,提货量须为1公斤的整数倍;若会员申请铂锭提货量与指定仓库块重不匹配时,通过修改提货单及留存凑足库存条块标重解决。

    (注:Au99.99品种的交易,1手=0.1千克,如果会员及客户希望当天买入后就能提货,需买够手数,1千克需要买入成交10手。)

    出入库溢短结算

    (1)存入或提取金锭时每张仓单金锭的纯重与仓单标准重量(纯重)的差为溢短。差额为正数的称为正溢短,差额为负数的称为负溢短。交易所分别在溢短结算日(即金锭入库时的仓单生效日或出库时的发货通知日)对溢短进行结算。

    金锭纯重=金锭毛重×金含量。

    溢短=金锭纯重-仓单标准重量(纯重)

    (2)每块金锭溢短、磅差标准

        3000克金锭,每块金锭重量(纯重)溢短不超过±50克。1000克金锭,每块金锭重量(毛重)不得小于1000克,超过1000克的按1000克计。

    每块金锭磅差不超过±0.1克。

    四、资金清算

    资金清算对象:交易所只负责对会员的清算和风险的控制,会员负责对其客户的清算和风险控制。

    资金清算原则:集中、净额、直接
    资金清算(结算)速度:清算速度——T+0;结算速度——T+1。

    五、风险控制制度

    1、每日无负债制度——每日交易结束后,交易所按当日结算价,清算所有合约的盈亏、交易首付款及手续费、延期补偿费等费用,对应收应付的资金实行净额划转,相应增加或减少会员的清算准备金。

    2、资金不足告知制度——会员当日资金不足(包括余额透支或低于规定的基础保证金)交易所通过结算单进行告知。

    3、平仓制度--会员未在规定的时间内补足资金,清算系统自动将此信息通知交易系统,及时进行平仓,控制风险。

    六、成功推广先进的保证金安全运行系统

    提供资金账户存取的封闭环境平台

    从二级交易系统源头上彻底解决了客户交易结算资金和资金被占用、挪用的问题,保护客户和投资者利益。

         七、延期交易需要具备期货交易基础知识

    上海黄金交易所推出的现货延期交易品种属于把现货市场和期货市场结合的创新品种,要做好延期交易必须了解清楚期货交易一些基本知识。

    (一)期货市场的基本概念

    1.基本概念

    期货市场:是进行标准化期货合约买卖的市场,这种买卖是由转移价格风险的生产经营者和愿意承担价格风险的投机者在交易所内,通过公开竞价的方式进行。

    期货合约:是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。根据合约标的物的不同,期货合约分为商品期货合约和金融期货合约。商品期货合约的标的物包括农产品、工业品、能源和其他商品及其相关指数产品;金融期货合约的标的物包括有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品。

    期货交易:是指在期货交易所集中买卖期货合约的交易活动。

    保证金:是指期货交易者按照规定标准交纳的资金,用于结算和保证履约。

    结算:是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。

    交割:是指合约到期时,按照期货交易所的规则和程序,交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移,或者按照规定结算价格进行现金差价结算,了结到期未平仓合约的过程。

    平仓:是指期货交易者买入或者卖出与其所持合约的品种、数量和交割月份相同但交易方向相反的合约,了结期货交易的行为。

    持仓量:是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。

    持仓限额:是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高数额。

    仓单:是指交割仓库开具并经期货交易所认定的标准化提货凭证。

    涨跌停板:是指合约在1个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度,超出该涨跌幅度的报价将被视为无效,不能成交。

    (二)期货市场的基本功能

    1.规避风险的功能

    规避风险的功能是指生产经营者在期货市场进行套期保值交易,有效地规避、转移或者分散现货市场价格波动的风险。

    在市场经济中,商品生产和经营者在生产经营过程中会不可避免的遇到各种各样的风险,其中经常面临的是价格风险。价格的任何波动,都会使部分商品生产和经营者遭受损失。期货市场的产生就是起因于商品生产和经营者有规避价格波动的风险需求。

    2.发现价格的功能

    在市场经济发展的过程中,最核心的部分是价格形成机制,任何复杂的价格都是以定价的方式被供求双方发现的。市场经济的参与者根据价格信号做出正确的经营决策,采取正确的行动。
        在期货市场,由于参与者众多,成千上万的买家和卖家聚集在一起进行竞争,可以代表供求双方的力量,有助于真实价格的形成。同时,由于期货交易中的供求双方大都熟悉商品行情,有丰富的经营知识和广泛的信息渠道以及一套科学的分析预测方法,而期货交易又有很高的透明度,因此形成的期货价格具有很高的预期性和权威性。期货交易价格也成为现货定价的重要参考依据。

    (三)期货交易的特点

    1.以小搏大的杠杆作用

    期货交易实行保证金制度,投资者在进行期货交易时,无须支付期货合约的全额价值,只需支付合约价值一定比例的保证金,一般为5%-10%。以5%的保证金为例,相当于把投资资金放大了20倍,以小博大的杠杆作用非常明显。例如在股票市场,10万元资金只能买10万元的股票,而按照期货交易的运行机制,则10万元的资金可买200万元的股票,这样资金的使用效率大大提高,客户的投资收益也大大增加。但,同时也使得期货交易的风险也相应放大。

    2.双向操作

    期货市场具有双向交易机制,既可以“先买后卖”也可以“先卖后买”也就是说只要投资者对未来期货价格的走势判断正确,就有获利的可能。灵活的交易机制为投资者提供了便利的投资工具,同时,也在一定程度上促进期货市场在充分竞争和公平合理的条件下形成价格的真实性和有效性。

    3.“T+0”制度

    期货交易实行“T+0”制度,投资者在开仓后,随时都可以平仓(即做反方向的对冲操作),开仓所占用的保证金随即释放,投资者又可重新使用,这样提高了资金的使用效率,大大增加了投资机会。

    (四)期货市场的基本制度及风险控制办法

    1.保证金制度

    在期货交易中,任何交易者都必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例(通常为5%-8%)缴纳保证金,作为其履行期货合约的财力担保,这种制度就是保证金制度,所交的资金就是保证金。保证金制度是期货交易制度最显著的特点,使期货交易在本质上区别于现货交易。现货交易中存在定金,但定金主要是由双方协商决定,可有可无,可多可少。而期货交易的保证金比例是由期货合约明确规定下的。

    2.每日结算制度

    期货交易的结算由期货交易所统一组织进行,实行每日无负债的结算制度。结算分两级进行,即期货交易所对期货经纪公司进行结算,期货经纪公司再对客户进行结算。结算后,若客户的保证金不足,期货公司应立即向客户发出追加保证金通知书。客户在规定时间内向期货经纪公司补足所需追加的保证金。

    3.涨跌停板制度

    涨跌停板制度是指期货合约在一个交易日内最大价格波动幅度,超过该涨跌幅度的报价视为无效。涨跌停板制度的实施减缓了每一交易日期货价格的波动,为保证金制度的实施创造了有利条件。

    4.强行平仓制度

    当客户出现保证金不足,并未能在规定时间内(一般规定是下一交易日开市前)补足保证金或者持仓量超出规定的限额时,根据交易所的风险控制管理办法,期货公司要对客户所持有的期货合约进行强制平仓,以防止出现穿仓(爆仓)的事情。

    5.持仓限额制度

    期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过于集中于少数投资者,对会员和客户的持仓数量(一般为市场某品种合约单边持仓的15%)进行限制的制度。这里需要指出的是,期货交易只是对投机头寸进行限仓,而对保值头寸并没有实行限仓制度。保值头寸实行的是审批制,交易所根据投资者的实际交易情况来确定投资者的保值头寸量。

    6.大户报告制度

    当会员或客户的投机头寸达到对其规定的投机头寸持仓限量80%以上时,会员或客户应向交易所报告其资金情况和头寸情况等情况。

    期货市场的风险控制办法都是依据以上基本制度来进行操作的。

    7.风险警示制度

    交易所实行风险警示制度。当交易所认为必要时,可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种,以警示和化解风险。

    8.风险准备金制度

    交易所实行风险准备金制度。风险准备金是指由交易所设立,用于为维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因交易所不可预见风险带来的亏损的资金。风险准备金的来源:交易所按向会员收取交易手续费收入(含向会员优惠减收部分)20%的比例,从管理费用中提取。符合国家财政政策规定的其他收入。

    期货交易风险与风险管理

    对于一般期货投资者而言,最关注的风险是交易过程中所产生的交易风险。交易风险的主要成因包括价格波动、交易者非理性投机、保证金交易的杠杆效应及市场机制的不健全。与现货市场相比,期货市场上价格波动更大,更为频繁,其交易的远期性也带来更多的不确定因素。交易者的过度投机心理,保证金的杠杆效应,增大了期货交易风险产生的可能性。同时,期货交易中连续性的期货合约买卖活动使得风险易于延伸,巨大的交易量也使得风险易于集中。

      然而,投资者必须了解到期货交易风险并不是不可防范的。其风险的产生与发展存在着自身的运行规律,做好适当的交易风险管理可以帮助投资者避免风险,减少损失,增加投资者在交易过程中的收益。期货交易的风险管理一般涉及三个方面,即计划交易、资金管理、及时止损。

      计划交易是指在交易前制定科学的交易计划,对建仓过程、建仓比例、可能性亏损幅度制定相应的方案和策略;交易时,严格执行此计划,严格遵守交易纪律;交易后,及时总结反思该计划。但要使自己的投资能够获得大部分利润,减少损失,不仅取决于投资者是否严格执行其交易计划,还取决于资金管理的能力。

      资金管理在期货交易中极其重要,切忌满仓操作,投入交易的资金最好不要超过保证金的50%,中线投资者投入资金的比例最好不超过保证金的30%。实际操作中,投资者还应根据其各自资金实力、风险偏好,以及对所投资品种在历史走势中逆向波动的最大幅度、各种调整幅度出现概率的统计分析,来设置更为合理有效的仓位。

      及时止损往往是中小投资者,特别是在证券市场上养成了“死捂”习惯的投资者难以完成的工作。投资者必须清醒地认识到期货市场风险的放大性,死捂期货带来的实际损失很可能会超过投入的资金,因此,及时止损至关重要。投资者应根据自己的资金实力、心理承受能力,以及所交易品种的波动情况设立合理的止损位。

      综上所述,期货市场相对现货市场,虽然其风险更具放大性、不确定性,但其风险仍是可防范的。只要投资者在充分了解期货市场风险的基础上,合理做好期货交易的风险管理,仍可有效地控制期货交易风险,提高自身的盈利水平。

    (五)期货交易的投资模式

    根据交易者交易目的不同,将期货交易行为分为三类:投机、套利、套期保值。下面分别介绍这三种期货交易。

    1.投机(speculate)

    “投机”一词用于期货、证券交易行为中,并不是“贬义词”,而是“中性词”,指根据对市场的判断,把握机会,利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”,也可以“卖空”。投机的目的很直接——就是获得价差利润。但投机是有风险的。期货市场95%以上的投资者都是参与投机交易。

    根据持有期货合约时间的长短,投机可分为三类:第一类是长线投机者,有时叫趋势交易者,此类交易者在买入或卖出期货合约后,通常将合约持有几天、几周甚至几个月,待价格对其有利时才将合约对冲;第二类是短线交易者,一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖,其持仓不过夜;第三类是逐小利者,又称“抢帽子者”,他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利,一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。

    2.套利( spreads)

    指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约,同时卖出那些“高价的”合约,从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时,交易者注意的是合约之间的相互价格关系,而不是绝对价格水平。通过一定的手法,套利交易可以做到“无风险”的要求。

    套利一般可分为三类:跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

    (1)跨期套利是套利交易中最普遍的一种,是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的,又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。例如在进行金属牛市套利时,交易所买入近期交割月份的金属合约,同时卖出远期交割月份的金属合约,希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度;而熊市套利则相反,即卖出近期交割月份合约,买入远期交割月份合约,并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。

    (2)跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时,由于区域间的地理差别,各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易,每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况,这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时,交易者可以在买入LME铜合约的同时,卖出SHFE的铜合约,待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利,反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素,如运费、关税、汇率等。

    (3)跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。

    交易者之所以进行套利交易,主要是因为套利的风险较低,套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护,但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平,二是增强市场的流动性。

    3.套期保值(hedge):

    就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

    套期保值并不以实物交割为主要目的。保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为;卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。

    套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场,其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。通俗地讲,套期保值,就是企业通过期货市场为生产经营买了保险,保证了生产经营活动的可持续发展。可以说,没有套期保值,期货市场也就不是期货市场了。

    4.投机、套利、套期保值三者之间的关系

    套期保值、投机、套利作为期货市场交易的主要形式,具有相同的特点。首先,三者都是期货市场的重要组成部分, 对期货市场的作用相辅相成;其次,都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向;第三,三者选择买卖时机的方法及操作手法基本相同。但三者又有一定区别:第一,交易目的不同,套期保值的目的是回避现货市场价格风险;投机目的是赚取风险利润;套利则是获取较为稳定的价差收益。第二,承担的风险不同,套期保值承担的风险最小,套利次之,投机最大。保值量超过正常的产量或消费量就是投机,跨期套利、跨市套利如果伴随着现货交易,则也可以当做保值交易。

    (六)期货行情分析

    期货行情分析的目的在于三个方面:

    1.对所研究品种期货合约价格波动可能运行的方向和规律做出研判;

    2.其价格的变动是否具备投资操作价值;

    3.制定详细可行的投资操作计划。可见行情分析是手段,是基础,是投资成功的前提。在实际操作中,既需要运用基本分析法的理论和技术分析的趋势理论来从大局认识和把握市场,又需要运用各种精细的技术分析方法来制定具体的操作方案,比如买点和卖点的确定,止损的设定,和盈利目标位的确定等等。因此,投资者基本上会综合采用基本分析理论和技术分析理论来进行期货行情分析。

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